黄山旅游:客流量维持较高增长,静待未来项目落地

收入端:公司收入维持微增长,主要系旅游人次上升,根据黄山统计局数据,景区1-8月接待进山游客244.1万人次/+9.5%;归母净利润下滑主要因去年减持华安证券股票获得6000万的投资收益;归母扣非净利润增速微降主要因管理费用增加。费用端:销售费用率为5.65%/+0.78pct,管理费用率13.72%/+1.45pct,财务费用率-0.81%/-1.14pct。盈利能力:公司综合毛利率57.03%/+0.16pct,净利率28.81%/-8.33pct。

客流量维持较高增长,静待未来项目落地。受益于黄杭高铁通车,景区1-8月旅游人次增速9.5%,维持了上半年的增速趋势,预计全年客流量增速保持在9.5%左右。旺季门票价格下降影响显现,导致公司收入微增长。公司继续围绕“一山一水一村一窟”的发展战略,推动项目落地带动酒店和索道业务增长,减少对门票业务的依赖。今年上半年公司官方平台全面上线,玉屏店等3家店面正式运营,后续仍有约17个项目等待建设。

投资建议:预计公司2019-2021年营业总收入分别为17.26亿、18.16亿和19.20亿元,同比增长6.48%、5.24%和5.69%;归母净利润为3.92亿、4.24亿和4.60亿元,同比增速-32.69%、8.04%和8.57%;预计2019-2021年每股收益分别为0.54元、0.58元和0.63元,按照最新收盘价对应PE分别为17倍、16倍和14倍,给予“增持”评级。