中煤能源：新建产能释放，产销量大幅增长

事件:2019年10月28日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入942.39亿元,同比增长22.17%,实现归母净利润57.61亿元,同比增长41.76%。

点评

三季度业绩持续增长:据公告,公司前三季度实现归母净利润57.61亿元,同比增长41.76%。三季度单季度实现归母净利润19.73亿元,同比增长45.68%,环比下降12.16%。

商品煤产销量增长:前三季度,公司完成商品煤产量7716万吨,同比增长38.1%,完成商品煤销量16229万吨,同比增长33.1%。三季度公司完成商品煤产量2660万吨,同比增长39.56%,环比增长2.47%

煤炭业务毛利率环比下滑:前三季度煤炭业务综合售价为463.09元/吨,较上年同期下降5.07%,其中自产商品煤售价为498元/吨,同比降3.1%,贸易煤售价为455元/吨,同比降低9.7%。前三季度煤炭业务综合成本为312.58元/吨,较去年同时期下降6.31%,其中自产煤销售成本为212.63元/吨,同比增长2.2%,主要由于公司加大露天矿剥离和井工矿掘进,矿务工程量、材料消耗量增加导致。前三季度煤炭业务实现毛利率32.5%,较去年同时期提高0.9个百分点。单季度来看,三季度煤炭业务综合售价为451.65元/吨,环比下降6.5%。吨煤销售成本为313.27元/吨,环比下降1.37%。三季度煤炭业务毛利率为30.64%,环比下降3.6个百分点。

化工品价格持续下滑:2019年前三季度,聚烯烃销售量为107万吨,同比增减少2.2%。售价为7350元/吨,同比下降8.8%。尿素销售量187.5万吨,同比增长21.2%;售价为1795元/吨,同比上涨0.5%。甲醇销售量为72.8万吨,同比增加38.7%,销售价格为1506元/吨,同比下降28.9%。成本方面,化工品成本全部下降。单季度来看,三季度聚烯烃销量34.2万吨,同比下降6.04%,环比下降15.97%;尿素产量51.8万吨,同比增长13.35%,环比增长2.37%;甲醇销量35万吨,同比增长48.93%,环比增长120.12%。

新建产能投放,煤炭产量有望大幅增长:据公告,公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已于2018年11月正式投产,当年贡献产量150万吨左右,预计将在2019年达产;小回沟(300万吨/年)已经处于试运营状态,即将四季度正式投产;2019年公司煤炭产量有望大幅增长。除此之外,年产400万吨无烟煤的里必煤矿开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。电力方面,上海能源公司2×350MW、新疆准东五彩湾2×660MW两座新建电厂全部投运。平朔公司2×350MW、2×660MW两座新建坑口电厂列入国家第一批煤电联营重点推进项目,为推动公司煤电一体化发展提供有力保障。

投资建议:买入-A评级。预计2019-2021年公司归母净利为59.86/63.64/73.14亿元,折合EPS分别为0.45/0.48/0.55。目前公司估值较低,6个月目标价5.40元。

风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期。