完美世界：三季报符合预期，《我的起源》千万预约再造爆款

公司发布2019年三季报。公司发布2019年三季报,实现营业收入58.12亿元,同比增长5.43%;实现归属于上市公司股东的净利润14.76亿元,同比增长12.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.20亿元,同比增长28.47%;基本每股收益为1.14元,加权平均净资产收益率为16.23%;实现经营性活动现金流净额8.17亿元,较去年同期的-4.83亿元显著改善。

手游业务精品连连,“完美”“神雕”后波澜再起,《我的起源》千万预约爆款可期。上半年,公司重点推出了《完美世界》、《云梦四时歌》等重磅手游并授权腾讯发行及运营,依托第三方的平台优势,手游业务业绩的大幅提升。第三季度,公司重点推出《神雕侠侣2》,该作品入围IOS游戏畅销榜前十强近一个月,目前仍保持在前二十强水平。11月中旬,公司与腾讯合作的第三款年度重磅手游《我的起源》即将发行。目前,《我的起源》的官网预约人数已达1392万,TapTap预约人数也已达到421万,上线前的火爆程度甚至超过《完美世界》手游。我们认为该作品有望成为公司今年手游业务的最大增长点。另外,公司计划于年内推出的《梦间集2》和《新笑傲江湖》均已获批版号。行业方面,根据伽马数据显示,前三季度中国移动游戏市场实际销售收入同比增长20%,环比增长4.1%,手游依然是中国游戏市场的优质赛道,手游业务作为公司的核心业务也将继续为公司业绩增长提供动力。

秉承电子竞技之东风,于云游戏时代大有可为。根据伽马数据显示,前三季度国内电子竞技游戏市场实际销售收入同比增长20%,环比增长4.8%,用户规模同比增长10%,环比增长1.1%。电竞产业受到国家相关部门的充分重视和规范引导,稳步发展的趋势已经形成。公司与Valve公司深度友好合作,代理的《DOTA2》和《CS:GO》均为国际级电竞产品,将持续受益于电子竞技体育化、全民化和生态化的良性发展。同时,公司积极探索诸如AR、VR、人工智能、云计算等前沿技术在游戏中的应用。我们认为公司于PC端游、主机游戏等大屏精品游戏中积累的研发优势,将在5G云游戏时代为公司提供更为广阔的市场空间。

投资建议。基于公司网络游戏业务尤其是手游业务的快速增长、影视相关业务缓慢增长的假设,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.70、2.10和2.57元,当前股价对应2019-2021年市盈率分别为17、14和11倍。我们维持公司2019年的合理价格区间34.00-40.80元,维持“增持”评级。

风险提示。监管政策收紧风险,行业增速放缓风险,存货减值风险,股权质押风险。