中新赛克：盈利水平快速恢复，全年增长可期

季节性因素带来的业绩不确定性疑虑逐步消除

公司业绩释放的季节性很强,Q1由于收入增速较低,导致净利润负增长,为全年的业绩增长带来较大不确定性。随着Q2、Q3收入增速的恢复以及收入体量的扩大,公司净利率逐步恢复至正常水平,Q3的净利率已经达到了28.86%的高水平,带动净利润环比的大幅改善。目前,净利润增速同比已经达到了13%左右,后续有望继续上升,全年的高增长可期,市场对于公司业绩增长的疑虑逐步消除。

宽带网业务继续大幅提升,带来毛利水平持续走高

公司中报中提到,此前中标的接近的5亿的中国电信侧配套工程项目,目前正在执行中,上半年已经确认了1.42亿元,还有3.53亿元的收入待确认,我们认为宽带业务收入的持续大幅增长,是下半年公司的重要业绩来源。且宽带业务毛利率较高,带动了整体业务毛利率水平来到历史较高点。截止Q3,公司毛利率达到了82.53%的高水平,全年有望创历史新高。

看好网络安全领域景气度提升与需求长逻辑,维持“增持”评级

供给层面,政府对于网络安全的重视程度不断提升,2019年的网络安全宣传周于9月份刚刚结束,围绕金融、电信、电子政务、电子商务等重点领域和行业网络安全问题进行宣传教育,预计后续对网络安全治理的项目招标会加快落地。

需求层面,随着5G技术的不断成熟和商用落地,网络环境将日益复杂,数据流量将指数增加,带来网络安全隐患的大幅上升,对网络空间安全防护提出了更高要求,将进一步刺激政府相关投资的加快落地。

我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度,看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度,预计2019-2021年公司归母净利润为2.83/4.20/5.95亿元,对应PE38/26/18倍,维持“增持”评级。

风险提示

信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险。