迈为股份：Q3增长符合预期，订单保障全年业绩

事件:公司发布2019年三季报,公司2019Q3实现收入10.22亿元,同比增长76.06%;归母净利润1.84亿元,同比增长30.46%。公司2019Q3单季度实现收入4.01亿元,同比增长79.01%;归母净利润0.60亿元,同比增长16.58%。

业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司三季报收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。公司2019年Q3预收账款金额为11.60亿,环比增长3.22%;存货期末金额为20.19亿,环比增长10.84%,主要为报告期内订单增加所致。公司10月19日公告显示,公司自2018年Q4以来,与隆基及其子公司持续签订订单,累计金额4.15亿元,主要包括太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧结炉、检测设备等,占公司2018年主营收入的52.62%,并支撑业绩稳定增长。

盈利能力略有调整,期间费用率不断改善。公司2019年前三季度毛利率、净利率为31.83%、17.94%,分别环比下降0.56、1.98个pct,盈利能力下滑主要系业务结构性调整、毛利率相对较低的激光及单机设备提升所致。公司期间费用率为13.65%,同比降低0.54个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为5.88%、4.12%、5.42%、-1.77%,分别同比变动-0.31、-0.33、1.07、-0.98个pct,体现良好经营管控能力。公司2019年Q3经营性现金流为-1.03亿元,主要系收到的银行承兑汇票占比增加所致。

布局光伏、OLED激光设备,打造业绩增长点。公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,其中光伏激光设备公司布局迅速,后续订单有望落地。此外,公司还切入OLED显示装备领域,并已中标维信诺固安第六代AMOLED面板生产线激光项目,据光粒网数据,从2019年到2022年,全球OLED制造设备市场估计为284亿美元。其中第六代设备市场预计将占61%份额为172亿美元。随着OLED渗透率持续提升,公司的OLED激光切割等新设备有望贡献业绩增长点。

投资建议:预计2019-2021年公司EPS分别为5.04元、7.77、9.70元。随着HIT等新技术快速发展,公司作为国产设备领先企业有望充分受益,给予买入-A评级,6个月目标价155.40元,相当于2020年20倍动态市盈率。

风险提示:市场竞争加剧,下游扩产低于预期。