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建筑和工程关于2019年1-9月投资数据点评:关注专项债提前申报规模

2019-10-18 00:00:00 作者:孙伟风 来源:光大证券
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事件:

10月 16日,国家统计局公布 1-9月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。 1-9月全国固定资产投资(不含农户) 461,204亿元,同增 5.4%;

房地产开发投资 98,008亿元,同增 10.5%。

点评:

1-9月基建投资延续前期改善趋势。 进出口仍承压、 国内需求疲弱, 政策积极信号已显现, 政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期, 4Q19有望延续基建投资改善趋势并提速。

基建投资增速改善延续, 房地产投资持平, 制造业固投增速小幅回落:

19年 1-9月,广义基建累计投资 12.9万亿,同增 3.4%,增速较 2019年1-8月变动+0.2pct;狭义基建累计投资 10.8万亿,同增 4.5%,增速较 19年1-8月变动+0.3pct。单 9月广义基建投资、狭义基建投资分别同增 5.0%、6.3%,增速环比分别+0.1、 -0.4pct, 维持较高水平。 2019年 1-9月,电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为 0.4%/4.7%/3.5%,较 1-8月变动 0.0pct/-0.8pct/+1.1pcts。

19年 1-9月, 制造业固定资产投资增速较 1-8月下降 0.1pct 至 2.5%, 增速小幅回落,其中化学原料及制品投资增速较 1-8月下降 0.3pct 至 7.6%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较 1-8月回升 1.7pcts 至-2.6%。

19年 1-9月,房地产投资增速与 1-8月同比持平为 10.5%,下行趋势边际放缓。 1-9月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+8.6%、 -8.6%,增速较 1-8月分别变动-0.3pct、 +1.4pcts, 竣工增速继续改善。

基建新增社融仍在高位, 地方政府债融资阶段性放缓,板块“ 逆周期调节”属性凸显:

央行近期公布的 19年前三季度信贷数据, 9月社融增量为 2.27万亿,较上年同期增加 1383亿元, 超市场预期。 19年 1-9月,与基建相关新增社融规模 8.88万亿, 同比+18,720亿( 1-8月为+18,818亿),基建相关社融增量相对仍处高位; 1-9月地方政府债/城投债净融资额 30,724/8,871亿,同比分别-1,888/5,848亿( 1-8月为+3,394/4,921亿),地方政府债融资净额大幅缩窄,源于新增专项债/一般债发行接近年内额度( 额度分别为 2.15/0.93万亿, 1-9月实际已发行 2.13/0.92万亿) , 发行节奏阶段性放缓, 后续新增地方债发行需观察 20年新增地方债额度提前下达进度; 城投债净融资额增量延续扩大。

需求仍无明显起色, 凸显基建“逆周期调节”重要性。 2019年 1-9月工业增加值累计同比 5.6%,增速同比持平,延续低位徘徊;汽车累计销量同比-10.3%,增速环比+0.7pct,降幅收窄;商品房销售累计面积同比-0.1%,增速环比+0.5pct;社会消费品零售总额累计同比 8.2%,增速环比持平;进口/出口金额累计同比-5.0%/-0.1%,增速环比分别变动-0.5/-0.4pct。

积极信号已经出现, 板块配置价值凸显:

年初至今建筑板块涨幅位列倒数,而当前建筑板块估值、 基金持仓均处历史底部区间; 另一方面,建筑央企为代表资产质量(应收账款、存货)、经营效率(主要资产周转率)持续改善, 板块配置价值凸显。 近期金融委、国常会、央行相继释放积极信号, 地方政府专项债有望成为基建投资重要抓手, 期待后续政策加码。 政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期, 8月改善趋势已初步显现, 4Q19有望延续并提速, 维持建筑板块“买入”评级。

建议关注估值有安全性,业绩拐点初现的建筑央企中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等;同时重点关注区域建设景气的地方国企浦东建设、山东路桥,上海建工,隧道股份;自下而上,关注估值低、业绩持续超预期,后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。

风险提示:

固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整。





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