广电运通:成长指标逐季提升,AI属性上移估值中枢

成长指标逐季改善明显。Q1-Q3期间,营收同比增速分别为24.2%/24.8%/26.1%,归母净利润同比增速分别为5.6%/9.2%/30.8%,扣非后归母净利润同比增速分别为11.1%/11.2%/24.6%。公司主要经营指标逐季改善明显,其中Q3利润水平显著提升。根据政策推动持续性和市场拓展情况预计,2019Q4表现依然可期。

受益于金标工程和智能化改造,传统金融机具业务有望回落企稳。受制于行业因素传统金融机具业务(如ATM、清分机等)销售额自2015年开始增速放缓且收入占比下滑,影响整体增长性。2019年金融机具销售额有望企稳,受益于银行金标工程政策带动银行新一轮采购,清分机市场可比公司聚龙科技和古鳌科技前三季度业务规模放量可视作佐证,公司清分机业务有望回升。10月公司承建的“建行移动式金融服务舱·黄埔5G智慧政务小屋”在广州黄埔区运行,随着智慧银行普及和传统设备智能化改造推进,VTM等产品有望弥补ATM下滑空间。

观点重申:转型之路顺利,关注子公司独立上市预期。公司自2017年开启AI和大数据转型之路,通过调整收入结构和外延并购,业务多元化稳健发展,2018年至今营收年度及季度增长均扭转下滑趋势,转型顺利。公司参股(持股比例12.34%)的广电计量或将成功上市,旗下中科江南、运通购快、平云小匠等子公司业务发展迅速,独立上市预期值得关注。

估值

预计2019~2021年净利润为9.20/12.91/14.44亿,EPS分别为0.38/0.54/0.60元,对应PE为22/16/14倍。公司成长确定性强,AI转型顺利,估值优势明显,维持买入评级。

评级面临的主要风险

金融机具业务增长不及预期;智能硬件终端竞争加剧。