绿地控股:稳健下降负债,业绩表现靓眼

绿地控股发布 2019年 3季报: 2019年前三季度公司实现营业收入2940.21亿元,同比增长 26.17%;归母净利润 118.13亿元,同比增长32.83%;基本每股收益 0.97元,同比增长 32.88%。

点评盈利水平稳步提升。 2019年前三季度公司实现营业收入 2940.21亿元,同比增长 26.17%;归母净利润 118.13亿元,同比增长 32.83%, 已超出2018年全年水平,公司保持“稳中快进”的发展势头;公司 1-3季度实现结算毛利率 14.4%,净利率 5.3%,同比提升 0.4个百分点。公司预收账款 3815.46亿元,同比增长 19.3%,未来业绩增长可期。

销售小幅回落,投资保持稳健。 2019年前三季度,公司实现合同销售面积 2117.1万平方米,同比减少 13.2%;合同销售金额 2345.53亿元,同比减少 12.1%。公司回款规模达 2045亿元,回款率较半年度明显提升,超过 87%,同比提升 5个百分点,住宅部分回款率达 97%,其中第三季度整体回款率达到 109%。投资保持稳健,公司主动放缓了拿地的节奏,优化投资结构,聚焦重点城市、重点区域,加强重大战略性项目落地。 2019年 1-9月,公司新增房地产项目储备 82个,新增项目权益建面 2623.52万平方米,同比减少 26%;权益土地款 649亿元,权益楼面价 2473元/平米,仅占当期销售均价的 22%,有效保障公司未来毛利水平。

融资渠道多样化,杠杆水平持续可控。 公司持续加强融资创新,发行供应链 ABS 金额 11.56亿元; 加强海外融资,成功发行美元债 23.5亿美元。 资产负债结构继续优化,经过主动控负债, 截至 2019年 3季度末,公司资产负债率 88.29%, 同比下降 1.02个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为 51.60%, 同比下降 4.09个百分点。现金流情况总体良好,前三季度经营性现金净流入 91亿元,连续 14个季度为正。

投资建议: 绿地控股作为龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年 EPS 分别为 1.

12、 1.35、 1.60元,对应估值分别为 6.46、5.38、 4.55倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。