德赛西威:汽车电子龙头,车联网智能驾驶逐步落地

公司是国内汽车电子行业龙头企业,在智能驾驶方面布局完善,且已于 2018年 11月发布基于高通 9150C-V2X 芯片组的 LTE-V2X 解决方案,有望逐步量产并推动业绩增长。公司智能驾驶多个项目进入量产期,智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,政策助力国内 ADAS 系统有望进入加速渗透期,公司前瞻布局有望显著受益。公司获得包括一汽-大众和上汽大众新平台化项目,吉利汽车智能驾驶辅助、TFT 液晶仪表、车载信息娱乐系统、空调控制器等产品以及广汽乘用车、奇瑞汽车、上汽集团、上汽通用、上汽通用五菱、长城汽车等多个新老客户新项目订单,并成功开拓了长安汽车、广汽丰田等新客户,国际业务方面获得德国大众全球车型新项目订单、并有望进入丰田体系。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.45元、.60元和 0.81元,考虑到公司不断拓展新客户,自动驾驶领域前景广阔,维持增持评级。

支撑评级的要点V2X 产品获定点即将量产,车联网业务持续推进。公司在智能驾驶方面布局完善,且已于 2018年 11月发布基于高通 9150C-V2X 芯片组的LTE-V2X 解决方案,有望逐步量产并推动业绩增长。T-Box 产品已在多个国际和自主品牌车型上配套量产; V2X 产品获得国际品牌车厂项目定点,计划 2020年量产,发展前景可期。

客户拓展顺利,大众、丰田等新项目订单有望逐步放量。2018年公司获得一汽-大众和上汽大众新平台化项目,德国大众全球车型新项目订单与吉利汽车智能驾驶辅助、车载信息娱乐系统等新项目订单;2019上半年公司获得丰田的平台化新项目定点,预计于 2020年量产,并新增长安福特和 DAF 汽车等客户,市场拓展顺利,客户结构进一步优化。

随着新项目陆续投产放量,公司业绩有望企稳回升。

智能驾驶多个项目进入量产期,有望成新增长点。公司的高清环视系统已实现量产,订单快速提升;全自动泊车系统已量产并获得国内车企下一代产品平台化项目定点,计划于 2021年量产;获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、情景智能等项目订单,商业化落地逐步实现;四屏互动智能驾驶产品即将在理想 ONE车型上配套量产。公司成功收购德国先进天线公司 ATBB 公司,有望加速公司新一代智能驾驶及车联网产品落地并助力拓展欧洲客户。智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,政策助力国内 ADAS 系统有望进入加速渗透期,公司前瞻布局有望显著受益。

估值我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.45元、0.60元和 0.81元,车联网及智能驾驶前景看好,维持增持评级。

评级面临的主要风险1)车市销量不及预期;2)自动驾驶产品研发与量产进度不及预期。