石大胜华：业绩持续高增长，DMC进入上行通道

事件:10月17日,公司发布三季报,19年前三季度公司实现营收35.44亿元,YOY-7.68%;实现归母净利润3.03亿元,YOY+78.20%,实现扣非后归母净利润为3.01亿元,YOY+73.52%。其中Q3实现营收12.03亿元,YOY+9.22%,环比持平;实现扣非后归母净利润为0.79亿元,YOY+104.21%,环比-11.39%。

专注DMC、EC等新能源业务,随新能源行业成长。19前三季度公司营收35.44亿元,同比下滑主要因公司调整油气板块规模,其中,MTBE共销售16万吨(YOY-49%),收入7.54亿元(YOY-52%)。碳酸酯类产品销售20.5万吨(YOY+14%),收入16.8亿元(YOY+13%),公司专注新能源业务,随新能车产业成长。

Q3受新能车行业过渡期切换影响,但9月起DMC重归强上升通道。由于6月份新能源汽车面临过渡期切换,产业链大幅降负荷,公司碳酸酯类产品需求明显受挫,但随:1)新能车行业逐步恢复;2)6月以来,PC端利华益、泸天化负荷提升,濮阳、甘宁项目试车(预计Q4正式开车)带动DMC景气度,公司库存基本清空,供不应求。9月份DMC加速上涨,工业级DMC从6500迅速攀升至8500元,公司电池级DMC调涨至9600元。

全面布局电解液材料,加码DMC产能,开启新成长。8月19日,公司发布公告:1)拟投资5.6亿元于东营港经济开发区建设5万吨DMC项目;2)拟投资1.6亿元于东营市垦利区建设5000吨/年动力电池添加剂项目。9月19日,公司公告拟于中化泉州石化合作设立合资公司投资建设44万吨/年新能源材料项目。公司进一步加码锂电池电解液材料,溶剂、溶质、添加剂全方位布局。

盈利预测及评级:公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,全面布局电解液材料,开启新一轮成长。由于6月初起新能车产业普遍降负,下半年新能车景气度不及预期,我们下修公司19年盈利预测至4.7亿元,对应PE14X,维持“买入”评级。

风险提示:新能车销量不及预期。