太极转债申购价值分析:工业互联网平台,打新可以参与

事件:10月16日晚,太极计算机股份有限公司发布公告,将于2019年10月21日发行10亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为88.04元,YTM为2.75%。太极转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%,第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一年利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/10/16)4.9936%作为贴现率估算,债底价值为88.04元,纯债对应的YTM为2.75%,具有一定债底保护性。

平价为91.46元,下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价31.61元/股,太极股份(002368.SZ)10月16日的收盘价为28.91元,对应转债平价为91.46元。太极转债的下修条款为:15/30,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款易触发。

预计太极转债上市首日价格在101~103元之间。按太极股份10月16日的收盘价28.91元测算,当前太极转债平价为91.46元,水平较低。可参照的平价可比标的为文灿转债,其平价为91.32元,当前转股溢价率为14.31%,可参照的规模可比标的是桃李转债,当前转股溢价率为17.18%。考虑到太极转债具有一定债底保护性,正股业绩稳健,预计上市首日转股溢价率在10%~13%之间,对应的上市价格在101~103元区间。 n 假设配售比例为40%。太极股份的主要股东为华北计算技术研究所(中国电子科技集团公司第十五研究所)、全国社保基金一零三组合、中电科投资控股有限公司,持股比例分别为38.86%、4.35%、2.10%。中国电子科技集团有限公司为公司实际控制人。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设配售比例为40%。

预计中签率为0.06~0.08%。太极转债总申购金额为10亿元,若配售比例为40%,那么网上投资者申购的金额为6亿元,若网上申购户数为80万~100万之间,平均单户申购金额为100万元,则中签率在0.06%~0.08%之间。

整体来看,太极转债具有一定债底保护性,条款设置中规中矩,美中不足的是设置了稍高的转股价格,使得平价水平吸引力减弱,特别是在近期发行的新券中,平价水平较低,但考虑到正股太极股份经营业绩较好,较为看好公司在网络安全与自主可控方面的成长空间,因此打新仍建议参与。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。