圣邦股份：Q3业绩指引再超预期，兑现半导体国产化提速大逻辑

Q3业绩再超预期,业绩加速增长,维持“强烈推荐”评级。

公司发布 2019年前三季度业绩预告: 2019年前三季度公司实现归母净利润区间为 1.10-1.24亿元, 同比增长 52%-72%, 其中 Q3实现归母净利润区间为0.56-0.61亿元, 同比增长 80%-95%, 季度环比加速增长, 公司业绩持续超预期。 我们认为在半导体核心器件国产替代加速以及下游终端应用爆发大背景下,公司将充分受益。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.68/2.21/2.78亿元,对应 EPS分别为1.62/2.13/2.69元/股,对应当前 PE估值分别为 105/79/63倍。 维持“强烈推荐”评级。

公司业绩持续超预期,兑现核心器件国产化提速大逻辑华为事件发生后, 为保证产业链安全,华为在持续推进核心器件的国产替代进程,公司 Q2业绩超预期在一定程度上体现了,目前 Q3业绩再超预期, 兑现核心器件国产化提速大逻辑。当前, 模拟芯片市场被欧美日企业垄断,中国模拟芯片自给率偏低,近 90%依赖进口。 我们认为华为等终端厂商正在持续推进核心器件国产化,模拟芯片国产替代将是大势所趋。圣邦股份作为国内模拟芯片龙头企业, 在产品性能、 产品种类等方面与德州仪器等国外龙头公司差距正逐步缩小,有望乘国产替代之风实现快速崛起。

公司深耕模拟芯片领域, 不断加大研发投入, 有望复制 TI 成长路径公司主要从事高性能模拟芯片设计和销售,拥有信号链和电源管理两大类1200余款产品。 公司持续加大研发投入力度, 2016-2018年公司研发费用占营收比例分别为 10.84%/12.22%/16.26%, 研发投入占营收比例持续提升, 不断提升公司核心竞争力水平; 此外,公司并购钰泰半导体和大连阿尔法,在电源 IC 领域实现优势互补,具有明显的协同效应,有望复制德州仪器成长路径,不断发展壮大。我们认为公司不断拓展消费电子、通信设备、工控医疗等既有市场领域,同时,积极布局物联网、新能源汽车、人工智能等新兴应用领域,未来具有极好的成长性。

风险提示: 竞争加剧风险; 研发进展不及预期; 手机销量持续下滑