食品饮料行业周报2019第36期：高端酒批价略有松动，2H19业绩确定性更强

9月9日-9月12日,食品饮料指数涨跌幅为-2.5%,申万一级子行业排名第28,跑输沪深300约3.1pct,子行业中黄酒(2.4%)、乳品(1.8%)、葡萄酒(1.1%)表现较好,白酒板块大跌4.1%,拖累食品饮料增长,原因一是市场混淆茅台散装酒与箱装酒批价致白酒板块错杀,二是高端酒批价略有松动。本周茅台酒批价略降至2500左右,应是与经销商9月份普遍到货,以及直营店1499价格放量所致。茅台酒投放增加后批价自然回落,符合公司调控价格本意,也利于茅台后续的可持续发展。五粮液批价本周略回落至950左右。高端酒批价波动属量价调节的正常节奏,预计中秋节后批价仍可保持在合理范畴。从业绩确定性角度来看,高端白酒年内更值得配置。按茅台中秋投放7400吨估算,3Q19销量可达9000吨,且4Q19自营投放量占比更高,2H19业绩可乐观展望;五粮液3Q19计划投放5000吨,初步估计业绩增速超过上半年;国窖预计大概率提前完成百亿目标,全年业绩确定性更强。我们下半年看好白酒板块,建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价值;看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍,榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长,值得重点关注。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。(1)贵州茅台:目前批价超2600,放量同时价格仍在走高,主因在于公司加大市场检查力度。经销商惜售,导致市场流通货源不足。虽有自营渠道放量,但目前占比不高,且多数自营货源仍被黄牛买走高价转卖。茅台计划中秋放量7400吨,价格持续走高背景下,估计茅台可能再次加大市场投放力度,以推动价格平稳运行。(2)中炬高新:二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚,两家公司融合需要时间调整,19年我们看到的种种变化,也在预期之中。中炬高新基本面良好,厨邦品牌、渠道均有扎实基础,公司公布现金激励制度,机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营,三大成长逻辑清晰,且MSCI扩容,外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。(3)山西汾酒:2Q19营收、利润均略超预期。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。青花提价在即,汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计19年大概率仍保持高速增长。(4)伊利股份:中报收入受到低温奶影响略低于预期,净利增速尚可。公司股权激励方案出台,我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期,新市场、新业务拓展,未来伊利大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间,仍有较好配置价值。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。