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商业贸易行业8月投资策略:受益通胀营收靓丽,关注可选底部配置良机

来源:国信证券 作者:王念春,刘馨竹 2019-09-16 00:00:00
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食品 CPI 维持高位,必选稳定,可选回落2019年 7月,社会消费品零售总额 33,073亿元,同比名义增长 7.6%(扣除价格因素实际增长 5.7%)。其中,除汽车以外的消费品零售额 30,017亿元,增长8.8%。分品类数据来看,受益于 CPI 上涨,必选消费增速表现良好,部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为 10.10/2.90/13.00/%;

增速环比+0.30/-2.30/+0.70pct;可选消费增速环比下滑,化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为 9.40/-1.60/3.00%;环比-13.10/-9.40/-4.70pct。

中报总结:受益通胀营收靓丽, 利润增速环比下滑整体: 2Q19商贸零售行业营业收入 1884.89亿元,同比增长 14.33%;归母净利润 57.01亿元,同比下降 39.01%, 2Q19剔除苏宁影响,收入/利润增速为10.94/6.99%,环比 1Q19收入/利润增速 4.08/10.46%,在收入端明显改善,利润端增速则小幅下滑。我们认为主要因通胀水平较高对收入端影响明显。

超市板块:营收增长环比改善,业绩增速分化明显。 2Q19,超市板块重点观察 9家上市公司营业收入 391.3亿元,同比提升 11.23%,受益于高通胀水平;归母净利润 4.05亿元,同比下降 50.88%, 主要因部分区域企业经营波动。 9家企业中, 6家公司收入录得正增长,其中永辉超市收入增速 21.18%,家家悦收入增长 16.68%, 增速远超行业。 4家公司利润正增长,大部分企业经营表现不佳。

百货板块: 2Q19环比改善明显。 2Q19,百货板块重点观察 10家上市公司营业收入 411.47亿元,同比提升 0.33%,归母净利润 14.14亿元,同比提升 0.19,较 1Q19的收入利润双双负增长环比改善明显。我们维持前期观点,由于 2018年前高后低的基数效应, 2019年有望呈现增速环比提升趋势。

黄金珠宝:金价上行带动业绩环比改善。 剔除豫园股份, 2Q19收入/利润增速分别为 5.15/22.29%,环比 19Q1收入/利润增速分别为-4.42/-4.45%明显改善,主要系黄金涨价因素对黄金品类占比较高的企业收入端与利润端带来积极影响。

投资建议: 自上而下聚焦必选,自下而上精选细分龙头我们维持前期观点,投细分板块方面,我们建议持续关注必选消费含量较高的超市板块;可选品类的百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。受益于通胀水平提升,我们认为超市企业有望持续录得较好表现。





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