商贸零售行业2019年中报总结:行业收入端有所改善,下半年关注黄金珠宝及国企改革

1H2019零售收入端有所改善,多数子行业龙头表现仍佳

零售行业主要的54家上市公司1H2019营业收入同比增长6.45%,增速较1H2018上升1.28个百分点。归母净利润同比减少2.91%,而1H2018同比增长23.83%。扣非归母净利润同比增长5.44%,增速较1H2018下降5.19个百分点。天虹股份、老凤祥、周大生等子行业龙头表现依然优于所属子行业。

超市收入端受益于通胀上升,避险需求提升推动黄金珠宝业绩

百货行业主要的25家上市公司1H2019营收同比减少1.10%,归母净利润同比减少5.37%,2Q2019营收同比减少0.19%,归母净利润同比减少5.31%。超市行业主要的10家上市公司2018年营收同比增长9.86%,归母净利润同比增长0.44%,2Q2019营收同比增长10.81%,归母净利润同比减少51.50%。我们认为在CPI持续上行的大环境下,超市收入端有望持续受益。黄金珠宝行业主要的9家上市公司1H2019营收同比增长17.09%,归母净利润同比增长36.20%,2Q2019营收同比增长11.13%,归母净利润同比减少5.63%。在避险需求提升带来的金价上行影响下,黄金珠宝行业收入及利润端表现较好,我们看好具备规模优势且素金制品比例高的龙头公司。

投资策略:把握避险需求提升、CPI上行预期、国企改革等机会

展望2019年下半年,我们推荐从以下几个角度来配置组合:1)子行业方面,我们仍然看多黄金珠宝股,认为未来仍然有脉冲式超预期可能性,百货在经济不明朗时期相对压力较大,而超市作为必选品代表则相对耐冲击性更强,但超市板块目前估值普遍遭遇一定瓶颈,仍然需要一定权衡判断。2)题材性机会方面,一些物业价值高,市净率低的小市值国企零售股已经步入价值投资区间,若迎来收购兼并与整合,其价值有可能被市场重估。3)另一个题材性机会是CPI上行预期,当前通胀水平呈现上升趋势,有利于超市同店收入增速的提升,也利好素金制品的销售增长。建议关注公司:老凤祥、周大生、天虹股份、银座股份。

风险提示:

居民消费需求增速未达预期,地产后周期影响部分细分行业收入增速,人工费用上涨速度高于预期。