计算机行业：新竞争时代，科技堪当国之利器，关注结构性机会

2019年上半年,计算机行业上市公司营业收入合计2077.34亿元,同比增长6.62%,相比18年H126.63%的增速下滑明显, 19Q1显现的营收压力问题进一步加剧;实现归母净利润合计161.92亿元,同比增长9.67%, 相比18年上半年8.60%的表现总体维持平稳,略有上升。从增速分布看, 在利润端持续分化后, 2019H1计算机营收端变化亦呈加速态势,经济下行压力下,计算机行业后周期性逐步显现,不同细分行业抗周期能力各不相同。

毛利率与费用率同升,公允价值等对净利增速贡献较大从盈利层面看, 2019H1计算机行业整体毛利率为33.47%,相比18年同期提升1.87个百分点, 而期间费用率亦有所上升,由2018H1的23.13%上升至2019年上半年的25.72%。 我们分析,除毛利率及期间费用率等常规扰动因素外, 2019H1净利增速快于营收的主要贡献者是投资收益及公允价值变动净收益。2019年上半年,行业整体投资收益24.93亿元,同比增长70.10%;

行业公允价值变动净收益6.98亿元,而去年同期为-5.04亿元。

计算机后周期性, H1营收增速下滑超预期,未来有望企稳展望未来,考虑到计算机的后周期性, 我们对比代表宏观经济的沪深300(非金融)营收情况,与计算机数据相拟合,发现向后推12个月时两者的一致性最高。 据此分析可知2019H1计算机营收增速的下滑幅度存在超预期现象,我们判断后续行业营收增速虽仍面临压力,但有望逐步企稳; 至于利润端,除控制成本、费用外,减值风险加大了净利变化的不确定性。

子行业景气度分析: 大数据、云计算、 AI等表现优异分析计算机18个细分子行业的营收及净利增速,在剔除由于个别公司特殊情况产生的异常值后, 发现人工智能、大数据、交通信息化、云计算、金融IT等子行业表现优异,后续值得重点关注。

新竞争时代,科技堪当国之利器,建议关注结构性机会站在今天的时点上, 除做好国内经济结构转型升级外,国际形势变局亦不容忽视, 我们认为,大国间的博弈或将长期存在,坚持科技创新才是安身立命之本,“国家赖之以强,企业赖之以赢”,科技堪当国之利器,建议关注结构性机会:一是实现自主可控坚定发展基石,二是推进新兴科技创造经济增长新动能。 结合经营情况, 推荐投资组合: 用友网络( 600588)、广联达( 002410)、易华录( 300212)、美亚柏科( 300188)、创业慧康( 300451)、四维图新( 002405)。

风险提示: 技术遭遇瓶颈;政策有所延缓;市场系统性风险等