皇马科技：小品种板块高速成长，打破垄断进军MS树脂

公司是特种表面活性剂研发、生产企业

公司成立于2003年具有年产20万吨以上特种表面活性剂生产能力,形成了十二大板块1300余种产品,是目前国内品种较全、规模较大、科技含量较高的特种表面活性剂研发、生产企业之一。产品远销20多个国家和地区,拥有1200多家稳定优质客户。

功能性小品种创盈利,募投项目推动公司盈利快速增长

公司始终秉承“大品种调结构、功能性小品种创盈利”的经营策略,通过大品种板块产品稳定原材料的供应,通过小品种板块保持和提升盈利水平。公司募投8.5万吨,预计2019年建成7.7万吨,0.8万吨聚醚胺预计2020年3月完工,公司新增小品种产能预计3年左右能够逐步达产,主要得益于(1)现有客户中,产品份额占比的提升(2)配合客户开发新的定制化产品(3)公司开拓新板块的应用。2014~2018年间,公司小品种销量复合增速为11.75%,2018年小品种销量增速为15.11%,2019年H1小品种销量增速高达33.20%,推动公司毛利率和净利率上涨。

打破技术垄断,进军MS树脂板块

MS胶是继聚硫胶、硅酮胶、聚氨酯胶之后发展起来的新一代建筑密封胶,综合性能优异,是融合各个产品结构优点的新型产品,目前世界主流厂商为德国瓦克和日本钟渊。公司注重技术研发,打破技术垄断,目前已有中试产品通过下游客户测试,在建5万吨MS树脂产能,预计2020年投产,2021年将为公司带来效益。

盈利预测

我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.89元、1.12元、1.53元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、10倍。

风险提示

市场推广不及预计;工艺安全事故;自然因素等不可抗力。