隆基股份：海外业务亮眼，产能加速扩张

公司发布2019年中报,上半年实现营收141.1亿元,同比增长41.09%,实现归母净利润20.1亿元,同比增长53.76%。二季度实现营收84亿元,同比增长28.6%,归母净利润14亿元,同比增长83.1%。

出货量高增长,非硅成本快速下降:上半年公司实现硅片外销21.48亿片,同比增长183%,自用7.95亿片,实现组件外销3.19GW,同比增长21%。上半年公司硅片非硅成本同比下降31.75%,同时上半年单晶硅片与组件价格坚挺,带动公司盈利能力持续提升。上半年毛利率26.22%,同比提升3.6pct,其中二季度毛利率28.05%,同比提升4.5pct。上半年公司硅片分部实现营收82.4亿元,净利润20亿元。

海外销售高增长,现金流大幅改善:公司海外市场的业务布局和渠道建设显成效,上半年海外单晶组件销量达到2423MW,同比增长252%,组件海外销售占比76%。海外收入占比的提升和公司现金管控的增强带来了现金流大幅改善,上半年公司实现24.3亿元经营性现金流入,二季度较一季度存货周转天数环比减少18天,应收账款周转天数环比减少19天。

产能快速扩张,巩固龙头地位:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能加速扩张。2020年硅片产能有望达到65GW,较原计划提前一年。2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。云南二期硅棒硅片项目有望于2019年四季度陆续投产。

盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.37、1.82和2.18元,成本下降超预期,上调盈利预期,维持买入评级。

风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。