吉宏股份:互联网业务成主业,引入国资加快异地扩张

包装业务收入两位数稳增,毛利率提升明显。上半年,公司包装业务收入6.04亿元,同比增长15.74%。其中,彩色包装纸盒及包装箱收入4.78亿元,同比增长9.17%,较去年同期增速放缓14.35pct;环保纸袋收入实现65.22%的较快增长。上半年,公司综合毛利率42.91%,同比提升4.59pct。我们认为,今年上半年白卡纸、箱板瓦楞纸等包装纸品均价低于去年,成本下降打开了公司包装业务盈利空间,毛利率同比提升4.01pct,带动综合毛利率提升。

电商贡献大部分净利润,但广告业务利润增长最快。公司半年度互联网业务实现收入7.9亿元,同比增长80.95%,总收入占比达到56.64%。分拆来看,跨境电商业务实现收入5.56亿元(同比+53.34%),净利润7441.11万元(同比+80.48%),在公司整体净利润占比为50.27%。相比之下,公司广告业务体量较小但增长弹性大,半年度收入2.33亿元,同比增长2倍以上,实现净利润6186.96万元,同比增长175.72%,为公司业绩高增长的核心驱动。

引入战投后将助力公司经营成本下降和异地扩张。7月15日,公司公告,拟引入赣发投子公司赣州金控为战投。8月22日,公司大股东及其一致行动人完成股权股份过户。我们认为,公司借力赣发投旗下融资租赁业务,将加快产能扩张设备落地并获得租赁成本优势。同时,公司将在赣州市南康区投建工业4.0生产基地。而赣发投作为赣州市国资委100%控股企业,将积极促成公司在当地获得相关奖励及税收优惠政策。同时,公司也将利用自身互联网业务资源和优势,全力协助推进赣南脐橙品牌打造与提升。

投资建议与盈利预测

公司切入快餐包装造增长新驱动;互联网与包装协同效应显现;引入战投实现共赢发展。我们预测公司2019-2021年EPS为1.51/1.99/2.59元(三年CAGR为39.37%)对应PE为13/10/8倍,维持“买入”评级。

风险提示

精准营销投放渠道流量大幅下滑的风险,跨境电商新市场拓展不及预期的风险,商誉减值的风险,今年7月12日公司2.36亿股已经解禁的风险。