新希望：饲料稳，禽业亮，生猪养殖弹性巨大

事件:公司发布2019年半年度报告。上半年公司实现营业收入352.94亿元,同比增长11.54%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润16.62亿元,同比增长87.14%。

各种饲料销量表现均远远优于行业平均水平,饲料整体毛利率上升。上半年公司饲料板块实现营业收入192.57亿元,同比下降16.7%;饲料业务毛利率7.30%,与上年同期相比上涨1.1pct。受营业收入下降及毛利率上升影响,饲料业务毛利同比下降1.96%,饲料板块利润维持稳定。受全国生猪存栏量下降影响,上半年全国猪饲料产量下降14%,但是由于公司加大对大客户的开发,上半年公司猪料销量仅同比下降2%,远远优于行业平均水平。上半年公司禽料销量增长20.37%,约为全国禽料产量增幅的2倍。并且公司提高了对于禽料的运营效率,从而拉动饲料毛利率的上升。另外,公司加强毛利率水平较高的水产料的产能建设,水产料销量快速增长,上半年水产料销量同比增长15.84%。公司饲料销量稳中有进,在全行业中领先优势显著。量价齐升,禽产业板块业绩亮眼。受禽养殖行业景气度延续影响,上半年鸭苗均价5元/羽,同比上涨75%;鸡苗均价7.4元/羽,同比上涨193.64%。上半年公司共销售鸡苗鸭苗2.46亿羽,同比增长28.73%。受鸡苗、鸭苗量价齐升影响,预计上半年公司禽养殖板块实现净利润约4亿元,禽产业板块利润大幅增长。

生猪板块弹性巨大,未来业绩可期。上半年公司共销售生猪134.25万头,同比增长8.33%;生猪销售均价约14元/公斤,如果不考虑养猪筹建费用的摊销,生猪养殖业务基本盈亏平衡。随着未来猪价的上涨及公司生猪产能的释放,未来公司生猪业务弹性巨大。预计公司2019、2020、2021年有望销售生猪350万头、800万头、1500万头,上调2019、2020年销售均价到18.5元/公斤、22元/公斤。公司2019、2020年有望实现归母净利润33亿元、71亿元,给予“买入”评级。

风险提示:产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期。