均胜电子:并购整合顺利推进,效应释放营收大幅增长

事件:2019年8月20日,均胜电子披露2019年半年报。2019年上半年公司实现营业收入308.3亿元,同比增长36.2%。归母净利润5.1亿元,同比下降37.41%。扣非后归母净利润5.7亿元,同比增长25.51%。点评:

整合效应持续释放,营业收入保持高增长。传统业务持续发展,高田资产产能有序释放,重构整合顺利推进,公司营业收入大幅提高。2019年上半年,公司营业收入同比增长36.2%。高田资产整合效应逐步显现,公司扣非净利润稳步增长。

智能电动加速布局,汽车电子龙头蓄势待发。2019年上半年,公司进入“2019中国电子百强”前二十和“2019中国软件百强”前三十行列。2019年上半年汽车电子业务实现营收48.63亿元,电子座舱和智能车联业务累计获得42亿订单。2019年下半年,大众MQB和MEB平台车载信息系统进入量产阶段。智能电动布局即将进入量产阶段,汽车电子龙头蓄势待发。

盈利预测及评级:高田资产整合效应有序释放,公司经营能力持续改善。考虑汽车市场放缓风险,我们小幅下调公司业绩。我们预计公司2019年至2021年营业收入分别为636亿元、751亿元和858亿元,归属母公司净利润为12.4亿元、14.6亿元和16.9亿元,对应摊薄EPS分别为0.96元、1.12元和1.30元。汽车电子龙头进军智能网联,在手订单充沛,业务整合顺利,公司业绩进入持续改善通道,我们维持公司“增持”评级。

风险因素:汽车市场大幅回落风险;新兴业务落地不及预期风险;并购整合效果弱于预期风险。