美吉姆2019年中报点评:业绩快速增长,门店持续扩张

事件:美吉姆公告《2019年半年度报告》:收入2.77亿元(+183%),归母净利润3427万元(+352%)。Q3净利润为4000~5000万元(+589~761%),Q1-3净利润为7500~8500万元(+460~535%)。

收入+183%,净利润+667%,盈利能力增强。美吉姆19H1收入2.77亿元(+183%),净利润5808万元(+667%),归母净利润3427万元(+352%)。收入和净利润大幅增加主要是因为美吉姆纳入合并报表范围。分产品来看,教育咨询收入2.01亿元(+1165%),塑料管道收入7077万元(+10.25%),高端机床收入469万元(-73.15%)。楷德教育收入2420万元(+52.28%),净利润724万元(+215.91%)。

毛利率方面,19H1整体毛利率66.66%(+31.57pcts),其中教育咨询74.71%,塑料管道46.17%,高端机床30.67%。毛利率大幅提升主要是因为美吉姆纳入合并报表,毛利率较高的教育业务占比提升。

478家门店覆盖29省份,19全年预计新开超过100家。截止19H1,中国大陆地区美吉姆全国签约中心数量为478家,覆盖全国29个省,增幅超过10%。预计全年新签约门店100家以上。美吉姆目前已在全球38个国家和地区开设700多家中心。开店策略方面,公司加强东部以及南部地区的布局速度,19H1华东新增17家中心,华南新增9家。城市布局上,一方面持续在一、二线城市持续进行门店加密,增强规模效应;另一方面加快在三、四线下沉速度,布局空白市场。19H1一、二线城市销售规模同比增长10.49%,三、四线城市销售规模同比增长24.44%。

公司员工总数由2018年底的173人增加至243人,增幅超过40%。19H1美吉姆开设包括欢动、艺术、音乐、ASOT助理教师主管、小小勇士训练营、全明星运动课程、课程工作坊等培训共计61场次,培训2047人次,比去年同期增加32.84%。新增教师788人,与2018年底在职教师相比增加22.97%。新增认证教师人数260人,与2018年底相比增加26.67%。

盈利预测和投资评级。我们维持美吉姆19~21年归母净利润预测为1.93/2.21/2.71亿元,对应EPS为0.33/0.37/0.46元,目前股价对应2019-2020年P/E为39x和34x。维持美吉姆“买入”评级。

风险提示。业绩承诺能否完成的风险、教育政策变化风险等。