福能股份:煤电盈利大增,气电显著减亏

支撑评级的要点

2019H1业绩增长22%符合预期:公司发布2019年中报,上半年收入44.45亿元,同比增长15.87%;实现归属上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长21.61%;扣非后盈利4.73亿元,同比增长17.34%。其中2019Q2盈利2.83亿元,同比增长44.61%。公司中报业绩符合预期。

发电量小幅增长,煤电表现亮眼:上半年公司按合并报表口径完成发电量89.77亿kWh、上网电量85.06亿kWh,分别同比增长2.53%、2.24%。其中鸿山热电上网电量31.67亿kWh,同比增长6.42%;供热量218.02万吨,同比增长26.87%,电热产量双双向好,加之煤炭价格有所下降,上半年实现净利润2.26亿元,同比大增53.10%。龙安热电供热量同比增长10.71%,净利润同比增长75.54%至1,554万元。此外六枝电厂上半年上网电量31.71亿kWh,同比增长5.07%,净利润大增588%至3,129万元。

替代电量政策提前实施,气电上半年大幅减亏:子公司晋江气电上半年完成上网电量11.80亿kWh,同比下降11.68%。由于2019年福建天然气替代发电政策由4月开始执行,上半年晋江气电即完成替代电量9.61亿kWh,预计贡献毛利润约2.3-2.4亿元;受此因素影响,上半年晋江气电亏损3,948万元,相比2018H1亏损1.27亿元的情况大幅减亏。

风况因素致风电盈利下降:上半年受来风情况影响,公司风电发电量与上网电量分别同比下降2.19%、2.35%,子公司福能新能源实现净利润1.84亿元,同比下降13.32%。

估值

在当前股本下,结合公司中报情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.83/1.01/1.20元(原预测数据为0.89/1.08/1.27元),对应市盈率为10.2/8.4/7.1倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。