新宝股份：内销成长迅速，汇兑助推盈利

业绩总结:公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入40.4亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长74%;扣非后的归母净利润同比增长48.9%,非经常性损益主要系上年同期公司尚未到期交割的远期外汇合约产生公允价值变动损失3961.6万元;Q2单季度实现营收21.6亿元,同比增11.2%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长59.2%。

内销迅速增长,自主品牌成为新引擎。报告期内,公司在国内市场的开拓上取得积极成效,2019年H1实现国内销售收入7.6亿元,同比增长28.9%,占营收比重为18.8%,较去年同期上升了3.1pp。随着国内ODM的兴起,内销收入占比进一步提升。近年,公司已经形成东菱、摩飞、莱卡等多品牌矩阵,并在不同的销售渠道进行差异化销售。淘宝数据显示,2019H1自主品牌“摩飞”陆续推出爆款产品,其销售量与销售额分别同比增长355%、390.3%。公司还加强了与互联网公司的合作,包括小米、名创优品、拼多多等,合作范围将进一步拓展,预计内销ODM订单加速增长。

汇兑助推盈利,外销稳健增长。2019H1公司实现外销收入32.8亿元,同比增长3.4%,占营业收入比重81.2%;毛利率32.3%,较去年同期增长2.7pp。受人民币兑美元汇率波动影响,报告期内公司财务费用中的汇兑损失较上年同期减少647万元;远期外汇合约产生的投资损失及公允价值变动损失较上年同期减少2911万元,有效助推了外销盈利的增长。

技术创新拉动盈利改善,自动化建设提升效率。报告期内,公司持续增加科研投入用于产品创新等,成功实现由OEM向ODM转型,目前公司产品拓展达12个大项品类,超2000种产品。2019年H1公司研发投入为1.5亿元,同比增长28.9%。公司持续加强全价值链成本控制能力,降低采购成本。

盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为0.85元、0.92元、0.99元,维持“买入”评级。

风险提示:国际市场需求下降风险、贸易争端升级风险、主要原材料价格波动风险。