安德利2019年中报点评：业绩略超预期，超市业务毛利率有所恢复

1H2019营收同比增长1.8%,归母净利润同比增长0.43%

1H2019实现营业收入9.31亿元,同比增长1.80%;实现归母净利润1142万元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比增长0.43%;实现扣非归母净利润1049万元,同比增长10.83%,业绩略超预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入3.92亿元,同比增长2.68%;实现归母净利润553万元,折合成全面摊薄EPS为0.05元,同比减少4.39%;实现扣非归母净利润505万元,同比增长25.12%。

综合毛利率上升0.14个百分点,期间费用率上升0.06个百分点

1H2019公司综合毛利率为20.39%,较上年同期上升0.14个百分点。1H2019公司期间费用率为17.59%,较上年同期上升0.06个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为13.23%/2.67%/1.68%,较上年同期分别变化-0.36/-0.18/0.60个百分点。

百货家电毛利率水平仍不乐观,超市业务毛利率有所恢复

报告期内公司净增门店4家,各业态门店达到52家,主要分布在安徽省内庐江、巢湖、和县、无为、含山、当涂等县城及其下辖乡镇。报告期内公司品牌结构调整进程持续,且电商冲击对公司主业影响犹存,上述因素对公司毛利率的影响延续至本报告期。公司百货/家电业务毛利率分别下降1.50/0.48个百分点。但营收占比最高,且在公司经营战略中被作为优先发展业务的超市业务毛利率受CPI上行等因素影响,报告期有所恢复,超市业务毛利率同比上升0.49个百分点。

上调盈利预测,维持“中性”评级

考虑到公司费用率提升幅度较去年下半年略有放缓,对利润的拖累程度预计减缓,未来或有边际改善预期,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.11/0.11/0.12元(之前为0.05/0.05/0.06元)。公司市盈率偏高,维持“中性”评级。

风险提示:

经营区域较为集中,新店培育效果未达预期。