明牌珠宝：业绩基本符合预期，收入端表现平淡

1H2019公司营收同比减少 11.31%,归母净利润同比增长 20.66%公司发布 2019年中报:1H2019实现营业收入 21.13亿元,同比减少11.31%;实现归母净利润 7262万元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.14元,同比增长 20.66%;实现扣非归母净利润 6348万元,同比增长 282.18%,业绩基本符合预期。

单季度拆分来看, 2Q2019实现营业收入 8.81亿元,同比减少 22.16%;

实现归母净利润 3040万元,同比增长 28.16%;实现扣非归母净利润 2594万元,而 2Q2018扣非归母净利润为-1416万元。

综合毛利率上升 2.74个百分点,期间费用率上升 1.69个百分点1H2019公司综合毛利率为 11.00%,较上年同期上升 2.74个百分点,主要原因为高毛利制品营收比例提升及黄金制品毛利率提升。

1H2019公司期间费用率为 7.46%,较上年同期上升 1.69个百分点,其中,销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为 5.96%/1.26%/0.24%,较上年同期分别变化 1.44/ 0.21/0.03个百分点。

主要品类营收均出现同降,力争通过产品和营销强化品牌形象报告期内公司面临竞争情况有所加剧,上半年公司净关店 16家,主要品类收入端均出现同比降低情况。上半年公司黄金/ 铂金/ 镶嵌/银制品收入同比分别降低 10.6%/ 28.89%/ 4.86%/ 66.09%。为改善收入端表现,公司持续在产品端投入资源,研发多种主题产品,面向不同情境,全面满足消费者需求。同时开展以线下为核心的营销活动,结合节庆推广新品,展示优质服务,实现提升品牌形象的目的。

下调盈利预测,维持“中性”评级公司收入端表现平淡,费用端也承受一定压力。暂不考虑苏州好屋业绩补偿款前提下,我们下调对公司 19-21年全面摊薄 EPS 的预测分别至0.19/ 0.21/ 0.24元(之前为 0.20/ 0.23/ 0.26元),维持“中性”评级。

风险提示:

新款产品市场认可度未达预期,铂金制品销售持续不达预期。