亿纬锂能：各业务板块均有亮点

业绩总结:公司2019年上半年实现营收25.3亿元,同比增长34.3%;归母净利润5.0亿元,同比增长215.2%;扣非后归母净利润4.9亿元,同比增长231.3%。公司主要利润来源包括锂原电池业务、锂离子电池业务和投资收益。

锂原电池保持一贯强势:2019年上半年公司锂原电池业务实现营业收入6.6亿元,与上年同期相比增长6.7%;实现毛利2.7亿元,同比增长41%。下游锂原电池需求行业均处于稳定发展阶段,国家智能表新一轮招标将扩大智能表计领域电池需求;受益于欧盟立法:所有销售车辆配制E-call紧急救援服务系统,国际车载市场对可靠电源的需求快速增长。2019年下半年,根据国家对电子不停车收费系统(ETC)实施方案的安排,公司作为ETC复合电源的主要供应商,预计ETC将为公司锂原电池和SPC产品的销售收入带来大幅增长。

动力电池成为公司增量最大的业务。2019年上半年,随着产能稳定、有效的释放,锂离子电池业务实现营业收入18.7亿元,与上年同期相比增长47.64%,实现毛利3.8亿元,同比增长20%。三元圆柱18650电池的成功转型为消费类电池,产能利用率大幅度提升。公司同时拥有方形磷酸铁锂电池、软包三元电池等技术路线产品,在新能源汽车商务车和乘用车领域的市场地位稳步提升;储能业务延续去年的增长态势,专注于通讯储能、家用储能和智能微网三大市场,积极参与5G项目及布局,争取市场领先优势。

电子烟业绩持续高增长。亿纬锂能持有麦克韦尔37.6%的股权,为其第二大股东。受益于全球电子烟产业的高速发展,麦克韦尔业绩进入快速增长期。麦克韦尔较高的业绩增长为亿纬锂能带来较多的投资收益,2019年上半年亿纬锂能确认投资净收益3.6亿元,为亿纬锂能业绩第一大贡献来源。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.1元、1.63元、2.27元,未来三年归母净利润将保持50%以上的复合增长率,考虑到公司的未来高增长,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车补贴退坡超预期的风险,公司产能释放不达预期的风险。