杰瑞股份：被移出BIS实体名单，全球化进程加速

事件:

公司发布公告,美国政府于2019 年8 月14 日(美国时间)发布的联邦纪事限制,BIS 已于该发布之日将公司及杰瑞国际正式移出实体名单。移出后,公司及杰瑞国际不再受实体名单限制,可按相关法律正常采购和使用美国产品。

投资要点

被移出BIS实体名单,全程化进程加速

杰瑞股份作为全球化的油服设备、服务公司,其在美国业务合作由来已久。本次移出BIS实体名单,公司可按相关法律正常采购和使用美国产品。需要指出的是,其一,杰瑞自身的自制能力逐渐提升,压裂、固井等设备的大件逐渐开始实现自制,因此,对美国方面采购依赖度逐渐降低;但另一方面,移出实体名单对公司在海外形象的提升有明显作用,也将在包括银行贷款等方面具备更好的条件,对公司全球化进程加速效果显著。

新品电驱系统推出,拓宽产品线,提升盈利能力

公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,此后推出10000HP电驱压裂半挂车、电驱压裂成套装备解决方案等产品。电驱压裂设备的安全、经济、可靠和环保优势得到了国内外客户的认可。我们认为,一方面,从产品结构上,电驱压裂设备主要核心部件以自产和国产化为主,电驱压裂设备销量扩大可以缩短原材料采购周期及设备交付周期,并有望提升公司盈利能力。另一方面,由于公司产品性价比较高,克服美国市场电驱成套系统价格较贵,市场推广较难的痛点。目前相关产品已经形成销售。我们认为,该产品对公司进入美国市场,以及拓宽国内产品线有重大促进作用。

持续看好公司高投资价值,重申三点超预期因素:

公司作为国内压裂设备龙头,在国内油服行业迎景气度拐点的大背景下具备高投资价值。重申三点超预期因素:1)公司经营受油价影响较小。公司以非常规气开发,尤其是页岩气开发为主要业绩来源。国内页岩气开发受政策及经济性驱动,因此公司业绩受油价波动影响小。2)页岩气开发持续性强。近期补贴政策的延长叠加技术进步带来的页岩气开采成本的进一步下降,验证了我们一直以来的观点,2020年后页岩气开发仍具有可持续性。3)油服业务高增长有望成为公司业绩新增长极。公司油服业务起步较晚,但随着技术进步及规模效应体现,油服业务在四川等地区增长显著,有望为业绩贡献新增量。

盈利预测与投资评级:在能源保供的大背景下,国内油服行业有望持续高景气。基于公司量价齐升逻辑持续兑现,我们上修公司业绩预期,预计公司2019-21年归母净利润12.85亿(原预计12.04亿元)、16.41亿、20.60亿元,对应PE19、15、12倍,给予目标价33.55元,对应2019年25倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。