恒华科技：Q2利润改善明显，毛利率大幅提升

公司Q2业绩同比提升明显,毛利率同比去年大幅提升。Q2营收和归母净利润分别增长9.9%、30.84%,相对Q1有明显改善。中报归母净利润增长大幅领先营收主要系毛利率提升和投资收益大幅提升所致。公司H1毛利率达到43.5%,同比提升7.81pct,主要系三维设计软件和相关服务毛利率大幅高于二维设计软件所致;同时投资收益1861万同比增长632%。

公司云转型顺利,云服务线上服务能力大幅提升。公司持续升级完善设计、基建管理、配售电三大版块SaaS产品线,目前在线设计院SAAS、基建管理SAAS、配售电(纯售电)云平台、综合能源管理平台及其他云平台服务能力大幅提升。电+智联服务云平台正发挥线上社区功能,打造数据模型共享服务并着力提升销售转化率,全年云服务应用营收有望占比达到15%。

三维设计软件业务爆发式增长,配售电版块和基建版块遭遇暂时困境。设计版块:国网去年以来持续推进输电、变配电各环节设计软件从二维向三维替代,凭借扎实的底层数据平台技术以及销售资源的大力倾斜,公司H1三维设计软件同比增长158%,软件平台的先发优势也带动了设计技术服务平稳发展,但由于存量二维软件需求下降,H1设计版块实现收入1.68亿,同比增17.4%。配售电版块:由于配售电公司盈利能力不及预期,配售电公司相关软件和服务采购减少,受此影响H1配售电版块实现营收1.65亿,同比下降18.1%,但面向现货交易的配售电、云售电软件将给公司带来新的增长点。基建管理版块:公司参与的基建管理业务执行周期较长,受项目验收影响公司H1基建管理版块营收0.96亿,同比下降10.7%。

泛在电力物联网建设加快将带给公司新的发展机遇。基建全过程数字化管理平台建设是泛在电力物联网首批27项重点建设项目之一,公司正在智慧建设、工程现场智能管控,利用物联网技术、BIM技术、多媒体交互技术,在智慧建设、工程现场智能管控(不仅仅是信息化管控)等领域与国网体系客户深入开展合作,随着泛在物联网建设加快,公司将迎来更大发展机遇。

盈利预测和投资建议

电改政策导致配售电公司相关采购服务减少,调低2018-2020年归母净利润为3.68(-9%)、4.95(-12%)、6.54亿元,鉴于各业务仍处于扩张阶段且泛在物联网将给公司带来新的发展机遇,给予目标价21.3元,买入评级。

风险提示

电网信息化投资不及预期;电改不及预期;公司应收账款大幅上升风险。