杰瑞股份2019年中报点评：中报超预期，盈利能力持续改善

收入创历史新高, 业绩大幅增长

公司发布 2019年中报, 实现营收 25.78亿元,同比增加 49.07%;归母净利润 5亿元,同比增加 168.61%, 业绩大幅超预期主要系: a) 油田服务市场景气度提升,公司大部分产品线订单增加,毛利率提升; b)公司精细化管理有所成效,销售/管理费用率进一步降低,财务费用因美元升值而大幅减少。公司2019H1毛利率/净利率 34.83%/19.82%,同比增加 7.71/8.66个 pct;期间费用率 14.03%,同比下降 4.54个 pct,其中管理(含研发)/销售/财务费用率分别为 7.91%/6.49%/-0.37%,同比下降 2.33/0.97/1.25个 pct, 盈利能力及三费改善显著。 另外,公司经营性现金流净额约-9.13亿元, 大幅下滑,主要系: 1)公司设备订单大增,采购的国外原材料因交货期长需提前订货并预付货款,现金支出大幅增加; 2)国内客户三大油公司确认收入周期长,公司现金流入少;

3)基于市场判断和战略考虑,公司提前储备电驱压裂成套设备所需部件等。

公司主要业务发展迅猛

随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛, 2019年上半年油气装备制造及技术服务实现营收 18.71亿元,同比增长 51.79%;维修改造及配件销售实现营收 5.34亿元,同比增长 45.07%;环保工程服务 1.64亿元,同比增长34.47%。 分地区看,公司国内/国外收入 17.16亿元,同比增长 96.54%/0.67%。

公司在手订单充足, 2019年营收业绩持续高成长可期

公司上半年获取新订单 34.73亿元(不含增值税),上年同期为 26.6亿元,与上年同期比增长 30.56%,增长 8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过100%。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同),将保障公司全年营收稳定增长,再伴随毛利率回升,公司业绩释放将更为顺畅。

盈利预测与投资建议

油气行业景气度上升,公司订单大幅增加,上调公司 2019-2021年净利润至11.04/14.75/18.90亿元,对应 EPS 为 1.15/1.54/1.97元,对应 PE 为 22/16/13倍, 维持“买入”评级。

风险提示

原油价格波动风险;石油公司资本开支不及预期; 海外业务不确定性。