艾德生物：业绩低于预期，下半年增速有望回升

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.7亿元,同比增长31.3%;实现归母净利润7816万元,同比增长12.34%。

上半年收入增长整体稳健,股权激励费用拖累利润增速。报告期内,公司整体收入增长稳健,其中检测试剂收入2.2元,同比增长17.7%,检测服务收入4725万元,同比增长180.5%,表现亮眼。费用端看,销售费用1亿元,销售费用率为37.9%,同比提升2个百分点,主要系加强市场推广力度所致,管理费用2464万元,管理费用率为9.2%,同比提升3个百分点,主要系增加股权激励费用937万元所致。若扣除股权激励费用影响,上半年归母净利润为8754万元,同比增长25.8%。

研发投入持续加强,产品线进一步丰富。公司持续加大研发投入,优化产品研发的布局,在深入挖掘自主专利技术潜力的同时布局新技术研发,上半年研发投入4054万元,同比增长23.4%。报告期内,基于完全自主知识产权的ddCapture?技术平台研发的NGS产品获批上市,填补了国内BRCA1/2基因临床合规检测的空白,目前已拥有2个NGS产品,覆盖多个瘤种的检测,将为公司发展提供新动能。另外,公司与礼来子公司LOXOONCOLOGY达成靶向药物临床研究合作,“艾惠健?”和“维惠健?”将成为LOXO跨癌种RET抑制剂LOXO-292亚洲(包括中国大陆、日本、中国台湾在内)药物临床实验的伴随诊断试剂,将进一步拓展公司的成长空间。

海外业务表现突出,持续高成长可期。公司海外业务增长表现突出,上半年实现收入3064万元,同比增长40%。公司ROS1检测产品已纳入韩国和日本医保,EGFR检测产品进入中国台湾医保,将为公司海外持续高增长奠定基础。随着公司进一步加大国际市场开发力度以及持续推进新产品,我们预计海外业务将成为公司持续快速发展的重要增长点。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为1.5亿、2亿和2.6亿元,同比增长16.3%、34.5%、33.6%,EPS分别为1.0元、1.35元、1.8元。考虑公司在伴随诊断领域布局完善,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。

风险提示:产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。