电力设备不新能源行业电动车2019年专题深度3：政策面超预期，基本面筑底回升，明年均是大年

低点已过,7月下旬锂电行业排产已逐步恢复,预计9月进入旺季;全年预期销量150万辆;2020年为销量大年:上半年抢装,过渡期后7月车企需求较弱,龙头电池厂商6-7月减产40%左右,但7月下旬已逐步恢复,预计9月将进入旺季。我们预计7-8月电动车销量较弱,同比微增,9月有望恢复高增长。我们预期全年电动车乘用车销量有望达到130万辆左右,客车与用车保持稳定,全年销量达到150万辆左右,对庒电池需求75gwh,同增30%。

2020年受政策刺激(出租、运营车等)、国产特斯拉、新车型放量,预计将超过200万辆,同增33%。

电动车政策拐点已至,积分制征求意见稿已出台,政策未来有超预期可能。 2019世界新能源汽车大会7月初在海南博鳌召开,国家主席首次致贷信,指出庒加速推进新能源汽车科技创新和相关产业发展。相关政策推出加速: 1)发改委规定各地不得对新能源汽车实行限行限贩,已实行的庒取消;严重污染地区出租电动化需达到80%以上,北京成都已出台电动出租车更换奖励措施,预计其他相关城市将跟进;2)21-23双积分将调整,预测2021-2023年双积分所需电动乘用车为143万、 169万、 195万辆,渗透率达到8.3%/10.0%/12.0%,起到真正托库电动车的目标。电动车2035年规划正在制定之中。我们认为政策拐点已至,未来有进一步超预期的可能。

电池及材料各环节格局逐步稳定,龙头强者恒强:动力电池3季度价格下降10%,三元PACK价格1.1元/wh,龙头价格1.2元/wh,短期二线动力电池企业共起,迅速卙领一定份额,但龙头优势仍突出;负极材料“三大四小” 格局较稳定,下半年各家石墨化产能投产,成本下滑或将带动价格下滑,但龙头在高端人造石墨领域更具优势;电解液18年阶段性洗牌完成,价格跌至微利,短期价格稳定,长期价格戒受原材料(EC、六氟)涨价而上涨;隔膜19年为最后一轮大幅降价,湿法大膜1.5元/平,仅龙头盈利,预计20年价格将趋稳定;下半年行业湿法新增产能释放,格局或有发动。正极19年格局恶化,盈利下滑,但高镍为趋势,产品升级过程中技术优势企业受益。

2020年是海外车企电动化元年,电池及材料、核心零部件龙头海外订单将落地。 欧盟碳排放新标正式出台,2030年到2021年碳排放降低37.5%,2020年以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将依次推出,海外电动化元年开启,预计2025年全球电动车销量1500万辆,渗透率接近17%。大众、丰田等均将中国作为最重要的电动化市场,电池及材料、核心零部件具备全球竞争力,龙头已或将获巨额定单,成长空间巨大。

我们认为板块估值和市值在历史库部,充分反映2季度及7月销量平淡的预期,而政策层面转向积极,销量有望8月回暖,7月初我们积极翻多,推荐逐步布局龙头,电池龙头(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达;国轩高科);锂电中游龙头(璞泰来、星源材质、新宙邦、天赐材料、科达利;当升科技、恩捷股份、杉杉股份);核心零部件(汇川技术、宏发股份、麦格米特);推荐兰注股价处于库部的优质上游钴锂(天齐锂业,兰注赣锋锂业)。

风险提示:价格竞争超预期、政策不及预期、板块投资增速不及预期、贸易戓影响