好想你点评报告:百草味表现亮眼,好想你减亏

百草味表现亮眼,好想你减亏

据渠道调研反馈,预计百草味19H1收入约为24亿元,同比+15%,实现归母净利近1.4亿元,同比+30%,其中Q2单季百草味同比+16%,录得净利润700万,同比+40%,表现亮眼。而好想你预计H1收入4.6亿元,同比-15%,而Q2单季本部收入同比-3%,利润同比减亏。

百草味提结构、拓渠道,好想你控费用、精渠道

百草味产品策略为核心品类稳增长,美味零食快速扩张,新品类寻求新突破,今年以来线上电商以促销推广新品为主,价格战的趋势以及促销的力度在逐渐好转,百草味亦从容应对竞品降价行为,整体利润提升明显,同时百草味产品进入好想你专卖店以及试水线下门店,以弥补线上增速放缓以及引流成增加的问题,持续拓展新渠道。而好想你去年年底将商超渠道转让,今年商超直营部分不再拖累,减亏效用明显,本部今年将继续控本降费,实现效率最大化。

对赌结束后,双方继续融合

今年两家内部管理融合将体现在:(1)将好想你的本部电商迁往杭州,学习百草味的管理经验;(2)将供应链管理进行融合。利用好想你郑州基地的厂房基地,为百草味提供发货仓基地,节省租金;(3)提升资产效率,借助百草味供应链的人才优化好想你未发挥作用的重资产;(4)规划产品和渠道更大限度融合。好想你把生产做好,百草味把营销做好。

盈利预测及估值

我们预计2019-2021年公司分别实现收入57.4亿元/65.1亿元/71.7亿元,分别同比+16.0%/13.4%/10.1%,实现净利1.66亿元/2.02亿元/2.47亿元,分别同比+28.1%/21.4%/22.6%,目前公司股价对应19/20年PE分别为29X/24X,考虑到今年好百的加速融合,以及资产效率的提升,维持“买入”评级。

风险提示:线上竞争加剧、线下渠道铺设费用增加影响费效比。