煤炭价格小幅下跌。截至 7月 18日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价 589.0元/吨,较上周下跌 10.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 594.0元/吨,较上周下跌 10.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤 431.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 421.0元/吨,较上周上涨 1.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价 74.06美元/吨,较上周下跌 1.80美元/吨。截止 7月 18日动力煤主力合约期货贴水 9.4元/吨。
下游需求平稳运行。 本周沿海六大电日耗均值为 61.1万吨,较上周的 61.0万吨增加 0.1万吨,增幅 0.1%,较 18年同期的 74.5万吨下降 13.4万吨,降幅 18.0%; 7月 19日六大电日耗为65.1万吨,周环比增加 4.4万吨,增幅 7.3%,同比下降 13.7万吨,降幅 17.4%,可用天数为 27.4天,较上周同期下降 2.9天,较去年同期增加 7.9天。最新一期重点电厂日均耗煤 373.0万吨,较上期增加 15.0万吨,增幅 4.2%;较 18年同期增加 25.0万吨,增幅 7.2%。
供给有所加快,重点电厂库存继续增加 19年 6月份,原煤产量 3.3亿吨,同比增长 10.4%,增速比 5月份加快 6.9个百分点, 1-6月份,原煤产量 17.6亿吨,同比增长 2.6%; 本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值 1281.0万吨,较上周的 1235.1万吨增加 45.9万吨,增幅 3.7%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1786.1万吨,较上周下降 48.6万吨,降幅 2.6%,较 18年同期增加 255.5万吨,增幅 16.7%;最新一期全国重点电厂库存 9111.0万吨,较上期增加 110.0万吨,增幅 1.2%,较 18年同期增加 1640.0万吨,增幅 22.0%。截至 7月 18日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降9.0万吨至 48.6万吨。
焦炭焦煤板块:焦炭方面, 山西环保“回头看”专项反馈批评山西焦化产业污染问题严重,10月 1日起山西全面执行特别排放限值标准, 8月山西将召开“二青会”,唐山市因空气质量较差,同样会加强环保限产力度,山东焦化去产能目标也出炉,叠加 10月国庆 70周年,
三、四季度焦炭环保限产再度引发市场关注,预计焦炭价格反弹大概率。 焦煤方面, 经过前期低硫主焦煤的价格下跌, 山西临汾、 长治等地的部分订单开始转好,下游拉运较前期有所改善,价格趋稳。但是前期部分价格下跌有限的配焦煤矿(气煤、 1/3焦煤等)仍有出货压力,不排除价格会进一步下跌的可能。整体来看,随着焦炭市场预期稍有好转,焦企原料煤采购积极性较前期有所提升,优质主焦煤价格趋稳运行。
我们认为, 6月中国制造业 PMI 为 49.7%不及预期,经济仍面临较大的下行压力,但伴随产业结构调整和居民消费升级,三产和城乡居民占全社会用能用电的比重及增量贡献度逐步提
升,能源/电力消费增长的韧性逐步增强。行业方面,国家统计局近日公布了 2019年上半年全国规模以上工业原煤生产情况,关于半年度煤炭产量我们主要从以下三点解读:一是全国绝大多数省区减产,并非单纯去产能,而是被忽视的中东部资源枯竭问题日益凸现。二是供给集中度进一步提升,晋陕蒙由 70%趋势性提升至 75%甚至更高就在今后几年,即供给的集中度和控制力增强(行业格局的变化), 行业龙头公司的优势逐步凸显。三是净调出量、净调入量加大,全国供需的结构性、不平衡性问题日益突显。客观上造成了煤炭价格分省区差异性加大,港口煤价指示性减弱以及伴随资源枯竭中后部煤企成本抬升(边际),产地煤价居高不下的局面。焦煤方面,主焦煤短期看涨,配煤仍承压运行。一方面,随着焦炭市场止跌待涨,焦企对炼焦煤采购量有所增加,对炼焦煤价格打压暂缓,近期优质主焦煤市场交易明显好转,考虑销售良好矿方库存低位,在焦炭市场逐步向好发展时或有提涨的可能。另一方面,对于配焦煤种,矿方生产无压力供应充足而中下游库存仍保持合理水平,短期看采购量或难有明显增长。 动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、 A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、 A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
风险因素: 安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。
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