酒鬼酒:淡季不淡,内参表现亮眼

Q2业绩回升,内参表现亮眼

根据业绩快报,我们算出19Q2营收为3.63亿(+40.7%),归母净利润为0.83亿(+59.6%)。环比19Q1营收30.46%、归母净利润16.18%,同比18Q2营收36.6%,归母净利润13.55%,环比同比都呈现出收入和利润双加速增长态势。

我们认为有以下几个原因:第一,二季度广告费用投放较一四季度有所下降;第二,19年上半年公司内参销量基本超过18年全年的销量200吨,全年内参销量实现翻倍问题不大;第三,19Q1品鉴会、赠酒、广告费用等品牌营销投入过多影响内参净利率,二季度内参净利率环比一季度有所改善;第四,推测渠道端从过去贸易型销售向直控终端转型在二季度初步成效;第五,产品结构不断优化,二季度酒鬼系列占比环比一季度有所提升(我们预计占比不到70%),增速环比一季度有所加速,我们预计二季度酒鬼系列增速超30%;内参增速环比一季度有所放缓且占比有所下滑(我们预计占比仍有20%),但我们推测二季度内参增速仍有50%以上。

百亿奋斗目标,品牌矩阵成型

2019年公司营销工作主线:深耕渠道、夯实基础、决胜终端、推进市场全国化。当前公司已形成“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌组合,其中“内参”要求稳价增量,“酒鬼”要求量价齐升,“湘泉”要求增品增量。公司突出战略单品,全力聚焦内参、红坛酒鬼酒、传承版酒鬼酒三大战略单品,重点资源进行倾斜。在此基础上,红坛酒鬼系列向上延伸推出“红坛20”、“红坛30”等新品,湘泉推出系列增品增量产品。

当前公司将全国市场细分为核心、战略、重点、发展市场,资源聚焦到湖南大本营(已下沉至所有县级市),集中到京津冀、山东、河南、广东、华东、华中等战略市场,省外如河北、山东已实现地级市全覆盖。公司短期目标30亿,中期目标50亿,长期目标100亿。

整体而言,我们看好公司定位于次高端的酒鬼系列及中粮入主后的支持,预测2019-2021年EPS0.89/1.14/1.44元,对应PE28/22/17,维持“买入”评级。

风险提示:白酒行业需求放缓;白酒行业政策的调整;核心产品销售不及预期。