地素时尚:小而美的多品牌时尚集团

多品牌中高端女装时尚运营集团,拓展至男装品牌。地素时尚2002年成立于上海,是一家多品牌运作的服饰时尚集团,旗下拥有三大核心女装品牌DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d'zzit,分别覆盖中高端、高端和中端品牌女装市场,形成了对女装市场多维度、深层次的渗透。2007年下半年,公司推出男装品牌RAZZLE,进一步丰富公司品牌内涵,扩大覆盖人群。据Euromonitor,公司主品牌“DAZZLE”2014年位列我国中高端女装市占率第3,2015年位列第三。

中高端女装市场空间大,未来以设计为重。女性消费能力提升、消费观念改善、高净值人群增长驱动中高端女装发展。根据Euromonitor预测,2020年我国女装市场的零售额将达到11025亿元,中高端女装市场的零售额将达到1787亿元,中高端女装市场增速快于女装行业增速。女性对服装个性化的不断需求,设计为重是趋势。

注重设计,追求品质。公司拥有一支经验丰富、富有活力和创新精神的设计研发团队,始终严格挑选设计师团队,并注重全方面的自主培养,既具有国际时尚触觉,又深谙本土化审美。研发投入持续增长,引进国际设计人才,注重培养设计师人才梯队。把握供应链,与国外优质面料供应商合作,追求品质。

盈利能力强,渠道改善、扩张空间大。公司毛利率、净利率明显高于同行业中高端女装企业,ROE较高,盈利能力居于行业前列。与可比公司相比,公司店效改善空间大,VIP客群显著提升。随着渠道调整完毕,公司步入渠道扩张阶段,各品牌开店空间较大。

盈利预测:预计公司2019-2020年收入分别为23.81亿元、27.6亿元,分别增长13.36%、15.91%。EPS分别为1.60元、1.84元,目前股价对应公司2019年PE为13.3X,给予增持评级。

风险提示:终端消费继续疲软、店效提升&门店拓展不及预期。