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建筑和工程行业关于2019年1-5月投资数据点评:基建投资增速不及预期,凸显前期政策转向必要性

来源:光大证券 作者:孙伟风 2019-06-17 00:00:00
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事件:

6月 14日,国家统计局公布 1-5月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。1-5月全国固定资产投资(不含农户)217,555亿元,同增 5.6%;

房地产开发投资 46,075亿元,同增 11.2%。

点评:

19年 1-5月基建投资数据低于我们预期,单 5月数据在去年低基数的背景下,却出现同比增速放缓,意味着地方政府投资意愿不足,基建投资形势严峻;也从另一方面说明近期《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(下简称《通知》)出台的必要性。

基建、房地产投资增速放缓,制造业固投增速小幅回暖

19年 1-5月,广义基建累计投资 5.7万亿,同增 2.6%,增速较 2019年1-4月变动-0.4pct;狭义基建累计投资 4.8万亿,同增 4.0%,增速较 19年 1-4月变动-0.4pct。2019年 1-5月,电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业 /水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为0.8%/5.0%/1.4%,较 1-4月变动+0.3pct /-1.5pcts /+0.3pct。

19年 1-5月, 制造业固定资产投资增速较 1-4月小幅回升 0.2pct 至 2.7%,其中化学原料及制品投资增速较 1-4月提升 1.9pcts 至 7.4%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较 1-4月提升 2.0pcts 至-9.7%。

19年 1-5月,房地产投资增速较 1-5月下降 0.7pct 至 11.2%。1-5月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+10.5%、-12.4%,增速较 1-4月分别变动-2.6、-2.1pcts,竣工回升仍需等待。

政策信号明显,期待基建提速

5月基建投资数据走弱,推测主要受两方面因素影响:1)短期中小银行等受个别风险事件影响致融资成本上升、流动性承压;2)地方政府投资行为被进一步规范。预算内项目落地则受资本金约束、贷款约束影响。5月基建投资数据预期外放缓,凸显近期政策转向必要性。《专项债通知》文件层级高,由中办国办印发并强调“经中央领导同志同意”,表明决策层对于基建投资“逆周期”调节重视程度依旧;也预示着若后续数据持续走弱,或有更大的政策支持力度。

社融增速依旧处在高位。19年 1-5月,与基建相关新增社融规模 5.03万亿,同比+9,831亿(1-4月为+8,628亿);1-5月地方政府债/城投债净融资额 14,882/5,064亿,同比分别+6,680/2,051亿(1-4月为+7,684/1,836亿),增量地方政府债略有缩窄,城投债增幅继续扩大。

相较而言,基建投资增速边际向上有较大确定性,且不排除若经济下行压力较大情况下,“逆周期”调节力度或增强。年内建筑板块涨幅位列倒数第一,而建筑板块估值、基金持仓均处在历史底部区间,建筑板块配置价值凸显,看好相对收益机会。维持建筑板块“买入”评级。

前期发布的《通知》为高速公路建设(项目资本金占比低于铁路)、地方国企(地方政府投资意愿有望提升)带来显著边际变化,建议重点关注区域建设景气的浦东建设、山东路桥,上海建工,隧道股份;同时建议关注估值有安全性,业绩拐点初现的建筑央企中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等;自下而上,关注估值低、业绩持续超预期,后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。

风险提示:

固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整





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