建筑装饰行业2019年下半年投资策略:拥抱变革

1H19建筑板块回顾:一季度经济数据好于市场预期,多重因素导致市场风险偏好提升,相较而言建筑装饰板块表现差强人意;装修装饰、国际工程等细分方向阶段性表现良好。深究宏观、行业数据以及估值水平,建筑装饰板块下半年有望孕育投资良机。19年1-4月经济数据前高后低,货币政策“松”“紧”博弈,但基建投资拾阶而上趋势未变。年内迄今建筑装饰板块涨幅倒数,基金持仓、行业相对PB估值均处在历史底部区间。

基本面变化源于“行业变革”,2H19基建投资提速或为催化:坚定看好行业变革创造长期价值1)需求端,政府投资行为更规范,区域壁垒击破,建筑企业垫资减少;2)供给端,打击唯报价论的低价中标,打击中小企业“挂证”现象,减少无效供给同时扩大有效供给。企业层面,经营效率逐步提高,资产更扎实,负债率亦有降低。“提质增效”使企业增长质量明显提升。此外,基数效应以及较为宽裕的融资环境,有望使2H19基建提速,或能催化板块行情。 “绿色建筑(含装配式建筑)”是传统建筑十数万亿市场中有长期成长性的细分方向,近期对于钢构装配式的政策转变有望驱动钢构行业进入成长快车道。

维持建筑装饰板块“买入”评级:经济回落致“逆周期”调节预期升温,融资相对宽裕及同期较低的增长基数,看好2H19建筑行业增速、经营的边际持续改善。相对安全的估值水平、较低的基金持仓,以及较高确定性的行业边际改善,令我们对下半年板块表现保持乐观,维持“买入”评级。

标的选择及聚焦:经营“增效”、资产“提质”效果初显,“国改”或释放经营活力,看好央企板块Beta,推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学、葛洲坝、中国中冶等;部分景气向上的发达区域建筑企业或有更大弹性,关注浦东建设、上海建工、山东路桥、隧道股份;石油石化边际向上,“能源安全”使内需与油价脱钩,期待“国管”成立进一步提振需求,关注中油工程、中国化学;竣工终将复苏,地产后周期受益,建议关注金螳螂、东易日盛;政策微调,钢构站上装配式风口,建议关注鸿路钢构、精工钢构;此外,自下而上推荐中材国际,因其估值有安全边际,且“两材合并”后续协同值得期待。

风险分析:基建投资增速不及预期,海外投资不及预期,石油化工投资不及预期,国内实际利率过快上行,人民币快速升值,地产景气度下降