煤炭行业周报:日耗攀升带动价格回暖绝代双焦再遭下游打压

本周市场回顾:

本周中信煤炭指数报收 1426.53点,上涨 0.57%,跑输沪深 300指数 0.27个百分点,位列 29个中信一级板块涨跌幅榜第 25位。

重点领域分析:

动力煤:日耗攀升带动价格回暖,进口通关抑制上涨空间。本周煤价企稳反弹,周环比上涨 12元/吨,报收 586元/吨。产地方面,价格整体弱稳运行,局部地区小幅上涨。 临近年关,陕西榆林、榆阳停产煤矿渐增,供应紧缩,而在低温影响下港口煤价止跌反弹,带动下游采购热度回升,受此影响,多家煤矿上调 5-20元/吨。内蒙鄂尔多斯地区日均销售持续下滑至 130-150万吨左右,园区库存水平仍维持在 240万吨高位,供给宽松局面持续,导致坑口价格小幅下降,但受港口积极因素传导降幅有所放缓。山西晋北地区近来下游询货增加,库存减少,煤价暂稳运行。 港口方面,价格小幅反弹,但实际成交有限。 一方面,电厂日耗回升,带动下游采购需求有所恢复,且受大秦换检修影响,环渤海港口库存持续去化;另一方面,近日曹妃甸港上调港口作业包干费用,贸易商成本再次上升,低价出货意愿降低。但受进口煤陆续通关影响,月初电厂仍以采购长协煤为主,虽对现货询盘有所增加,但普遍以观望为主,到港拉运船舶数仍处低位,抑制煤价上涨空间。 下游方面,进口煤通关抑制采购热情。 受元旦前后冷空气影响,本周沿海六大电厂日耗时隔 130多日后重回 80万吨大关,库存亦逐步向合理区间回归。但元旦过后,进口煤重获额度,全国多个港口进口煤已正常通关,加之后续南方地区气温逐渐回升,短期内下游电厂或难以出现集中拉运。 整体来看,临近年底,主产地“三西”地区部分煤矿已完成全年生产任务,停产煤矿数量渐增,煤炭产量或小幅回落,对煤价形成一定支撑。

但随着春节节点的临近,工厂陆续停产放假,工业用电将逐步回落,加之寒流过后,气温逐渐回升,电厂耗煤亦将随之走弱。同时伴随着进口煤陆续通关到厂,电厂库存或将再次回升,现货需求将持续回落。因此,我们认为此轮煤价上涨空间有限,后期或将呈现供需双弱局面。

焦炭:一降再降。本周山东地区主流钢厂开启第六轮提降,降幅 100元/吨,累计降幅 650元/吨。 本周环保督查相对宽松,在江苏地区焦企逐步复产影响下,产能利用率继续回升。据 Mysteel 统计, 230家独立焦企样本产能利用率上升 0.6个百分点至 73.2%,焦炭库存增加 5.2万吨至 92.4万吨。下游方面,贸易商采购态度谨慎,囤货意向较低,多数以观望为主,港口出货压力较大,库存持续上升。钢厂方面由于钢材价格弱势运行,利润仍处低位,短期内对原料采购积极性较弱,多以按需采购为主,控制到货量,且打压原料价格意向强烈。 整体来看,目前焦企开工仍处高位,港口库存相对较高,且在钢厂盈利难以回升的情况下,预计短期内焦炭价格仍将承压下行,但由于目前焦企仅剩100-200元/吨的利润空间,后续降价幅度或将有限。

投资策略及组合: 上周我们的投资组合累计绝对收益为 1.29%,跑赢中信煤炭指数 0.72个百分点。本周投资组合维持不变,仓位配置方面,陕西煤业、金能科技、潞安环能、天地科技、昊华能源各配置 20%。

风险提示: 煤价大幅下跌,宏观经济大幅下滑。