智飞生物:员工持股彰显信心,重磅放量值得期待

智飞生物公告《第二期员工持股计划(草案)》: 2019年 6月 4日,公司公告《第二期员工持股计划(草案)》,参加对象均为公司及下属子公司核心骨干员工,总人数不超过 800人,其中董高监 13人,认购占比不超过 29.43%。本次员工持股计划将设立信托计划,信托计划募集资金总额上限为 7亿元,并按照不超过 1:1的比例设置优先级和劣后级份额,员工持股计划认购全部劣后级份额,认购金额不超过3.5亿元。信托计划拟以大宗交易方式购买控股股东持有的公司股票或通过二级市场集中竞价交易买入等方式获得股票。存续期为 36个月,锁定期为 12个月。

点评: 2016年 3月 30日,公司公告第一期员工持股计划,参加员工不超过 500人,其中董高监 5人,认购占比 2.7%;第一期员工持股计划设立的资管计划份额上限为 9990万元,并按照不超过 2:1的比例设立优先级 A 和风险级 B 份额,员工持股计划全额认购风险级 B 份额,上限为 3330万元;股票来源为公司回购股份,回购价格不超过22.07元/股;存续期 24个月,锁定期 12个月。与第一期员工持股计划相比,本次员工持股计划的杠杆率较低,股票来源方式不同,但涉及员工范围更广、认购金额更大、董高监人数与认购占比更高,体现出管理层和核心员工对公司发展前景的信心。

三联苗再注册尚未通过,无佐剂冻干剂型即将申报生产: 2019年 4月公司公告,子公司智飞绿竹于 2018年 11月向北京市药监局提交三联苗再注册申请,但目前尚未收到再注册批件,在未获得再注册批件之前,子公司将暂停三联苗生产。我们认为,公司尚未收到三联苗再注册批件的具体原因还不清楚,并不能简单认为三联苗将无法获得再注册批件,再注册审批进度仍需保持密切跟踪。根据中检院披露数据测算,我们预计公司现有三联苗库存约 500万支,足以满足一年左右销售需求,因此,如果公司能够在 2019年内收到三联苗再注册批件,将不会对公司业绩造成明显影响。此外,公司无佐剂冻干剂型三联苗已完成临床试验,预计将在 2019年中申报生产,并有望于 2020年获批上市。哪怕保守假设公司无法获得三联苗再注册批件,其对公司业绩影响期间也将仅限于 2020年。

投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 54.60元。 保守假设三联苗再注册未通过,我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为110.9%、 30.9%、 20.5%,净利润增速分别为 72.2%、 24.2%、 29.0%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 54.60元,相当于 2019年 35倍的动态市盈率。

风险提示: 三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险, 产品市场推广及研发进度不及预期等