万里扬公告点评:CVT25成功切入吉利+奇瑞,放量可期

事件要点

6月4日公司公告:自2019年5月开始,公司自主研发的全新一代智能变速器CVT25搭载吉利汽车的远景SUV、帝豪GS、帝豪GL和奇瑞汽车的艾瑞泽GX等国六车型正式量产,后续公司将积极推动CVT18、CVT25、CVT28等CVT系列产品搭载更多汽车厂的各种国六车型上市销售。

CVT25成功切入吉利+奇瑞国六车型,意义重大

借助国五升级国六的契机,经过公司研发努力+客户开拓,CVT25产品成功切入了吉利三款重要车型(远景SUV+帝豪GS+帝豪GL)和奇瑞的艾瑞泽GX。这意味着公司CVT25产品得到了主力自主品牌的认可,且有助于公司CVT产能利用率提升带来业绩的释放。根据2018年乘联会产量数据看,远景SUV-10万辆,帝豪GS-15万辆,帝豪GL约8万辆。艾瑞泽GX去年11月至今年4月份来看月均销量为5000辆,若参考艾瑞泽5及其他轿车竞品车型,稳态下艾瑞泽GX月均销量有望实现8000-9000辆,全年约10万辆。也即这四款车型合计年销量43万辆。假设50%配套CVT变速器,则预计有22万套需求待释放。

展望2019-2021年:CVT配套进入放量期,业绩将迎来反转

未来三年公司各块业务看点:1)CVT变速器业务格局生变,公司实力相比竞争对手增强,配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。2)MT变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。3)汽车内饰有望减亏。

投资建议:维持“买入”评级

预计2019-2021年归母净利润分别为:5.05/6.7/8.5亿元,同比增速44%,33%,27%,EPS为0.38/0.5/0.64元,对应PE为17.76/13.32/10.53倍。看好公司未来三年发展,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车需求进一步低于预期等;原材料上涨幅度超出预期