隆基股份:强强联手,互补共赢

支撑评级的要点

签订战略合作协议,与通威股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与通威股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目,持有该项目30%股权。同时通威股份战略入股公司宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有30%股权。

2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司在2020-2022年间每年向通威股份包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于公司拥有其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨;而通威股份每年向公司银川15GW单晶硅片产能采购的硅片数量不少于其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。

龙头优势互补,有助于消化新建硅片产能并保证硅料供应:公司作为单晶硅片龙头,本次签订战略合作协议一方面有利于原材料高纯硅料的稳定供应,另一方面有利于保障公司新建15GW硅片产能的顺利消化,本次合作是两家龙头企业在产业链不同环节专业分工、优势互补的体现。

自有产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。

估值

在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.4/14.0/11.9倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。