三个月过渡期,预期行业再现抢装,年内有望逐季平稳增长。1)过渡期内含地补:补贴过渡期为3月26日至6月25日。过渡期内符合2018年但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆,按照2018年标准的0.1倍补贴;符合2019年要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。同时过渡期内地方可以给予补贴,在友好政策驱动下,预期行业在2019Q2再现抢装行情,同时,Q3国内外新能源汽车车型集中投放叠加“金九银十”的销量旺季,我们预期年内新能源汽车产销量有望呈现逐季平稳增长。2)燃料电池备受青睐,过渡期后仍有地补。燃料电池补贴政策的具体指标另行公布;过渡期后仍可继续给予燃料电池地方补贴;过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴,我们认为,燃料电池目前处于产业导入期,存在较大预期差,未来在政策驱动下,具有强主题的高贝塔投资属性,建议关注在该领域具有先发优势且有相应产业布局的头部企业,如雄韬股份、雪人股份、美锦能源等。
部分产品价格出现上涨,催生布局良机。1)电解液溶剂:近期江苏泰兴两家EC(碳酸乙烯酯)生产商因为环保问题,被政府关停,导致EC供给减少约30%。目前EC供应非常紧张,其价格实现大幅上涨,当前国内EC的报价在13000元/吨左右,比去年同期上涨约5000元/吨。目前,部分电解液生产厂商EC拿货困难,在供需严重失衡的情况下,我们判断未来该产品有望持续涨价,其中最大受益者为EC溶剂龙头石大胜华(603026),目前公司拥有自产2.6万吨EC产能,约占EC行业40%的有效产能,优势极其显著。2)六氟磷酸锂:据百川资讯监测,六氟磷酸锂继2月份触底反弹后,最新价格已达到11.8万元/吨,年初至今累计涨幅6.3%。目前,六氟磷酸锂市场需求较好,部分厂家表示市场供不应求,主流厂家报价有所上调。根据我们测算结果:2018~2019年的全球六氟磷酸锂产能供给分别为3.13、6.31与6.9万吨的产能供给,需求分别2.68、3.42与4.36万吨,名义产能大幅过剩,但考虑到受产品成本、品质、技术等多因素因素影响,国产锂盐不足50%的产能利用率,未来供需有望持续偏紧,从而有望在需求放量驱动下实现产品上涨,其受益最为显著的是锂盐龙头多氟多(002407)与天赐材料(002709)。3)金属钴:4月5日,MB标准级钴报价14.5(+0.25)-16.2(+0.8)美元/磅,合金级钴报价15.15(+0.25)-16.75(+0.4)美元/磅,价格相较于3月27日MB标准级钴报价13.3(0)-14.25(+0.05)美元/磅,合金级钴报价13.5(0)-14.5(0)美元/磅,整体反弹超10%。目前钴产品价格处于历史底部区间,下游正极厂订单稳定,补库意愿有所提升,并能够接受一定范围的涨价。但嘉能可等大企业仍具有较高库存,对未来产品价格持续上涨有一定抑制,我们判断,未来价格仍会震荡。重点关注寒锐钴业、华友钴业等。4)价格弹性,首选溶剂:在2019Q2抢装预期下,产品价格有望迎来进一步上涨,其中溶剂的涨价逻辑最强,其次为六氟磷酸锂。
投资建议:当下我们重点推荐受补贴下降影响较小,且价格触底有望实现反转向上的电解液产业链,优选电解液溶剂龙头【石大胜华】与六氟磷酸锂龙头【多氟多】、【天赐材料】,其他建议重点关注:
中游头部材料企业:新宙邦、当升科技、星源材质、恩捷股份、杉杉股份、新纶科技、璞泰来等;
中游电池:宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、鹏辉能源等;
中游设备企业:先导智能、星云股份、赢合科技、科恒股份、百利科技等;
充电桩:特锐德、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电气、众业达等;
零部件企业:汇川技术、宏发股份、旭升股份、拓普集团等;
建议关注价格处于相对底部区域的上游资源钴和锂:寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业、道氏技术、洛阳钼业、赣锋锂业、雅化集团等。
电力集团风电资本开支大幅增长。华能国际年报披露2019年风电资本开支将达到240亿元,同比增长240%,风电加速复苏的逻辑得到验证。2018年风电总体招标水平维持高位,大量核准项目将于2019年末前开工,多个省市对风电圈而未建的现象进行整治,有望加速已核准项目开工、并网。
分散式风电和海上风电加速推进,亮点频现。山西、陕西、河北、河南、天津等先后出台了分散式风电建设方案,2018-2020年建设容量8GW,近日湖北印发通知,将在10个示范县开展分散式风电示范建设,通过示范有望复制和推广分散式风电。十三五规划海上风电开工建设10GW,并网容量5GW,预计分散式与海上风电将成为新增长点。
弃风限电改善显著,红色区域解禁。2018年我国弃风率达到5%,同比下降7个百分点。2019年吉林红色区域解禁,“红六省”只剩下“红二省”,三北地区逐步放开,有望贡献装机弹性。弃风率改善带来业主投资意愿提升,风机价格企稳,电价下调时间点在即,抢装预期提升,业主逐步从观望走向行动,预计未来1-2年风电将迎来新一轮景气周期。
投资建议:我们认为风电加速复苏,有望迎来新一轮抢装,看好风机龙头【金风科技】,风塔龙头【天顺风能】、【天能重工】,关注零部件厂商【日月股份】、【吉鑫科技】,风电变流器龙头【禾望电气】。
爱旭刷新量产电池片效率记录。本周爱旭在其官网上公布,继首先量产满分领跑者效率(21.8%)电池片后,爱旭再一次将PERC电池的量产效率提升到22.5%,成为全国首个可以供应吉瓦级效率22.5%单/双面高效PERC电池制造商。目前,爱旭22.5%效率电池产品封装60片版型组件功率可达345W,封装72片版型组件功率可达415W,超越第三批应用领跑者满分要求(310W/370W)11%以上,超越技术领跑者满分要求(335W)3%。随着平价上网的脚步越来越近,光伏行业的需求集中于能够真正降低LCOE的高效产品。根据测算,爱旭22.5%的高效电池封装的415W(组件效率20.6%)组件,相比于常规375W(组件效率19.3%)组件,组件效率提升1%,光伏发电系统价格下降5%-7%,此次效率的突破,对目前的光伏行业来说尤为关键,2019是光伏迈向平价的转折点。建议重点关注能够提效增质的电池片环节,重点关注【通威股份】,以及行业格局较好单晶硅片环节,重点关注【隆基股份】、【中环股份】。
风险提示:1)大盘系统性风险;2)重大政策变化;3)行业竞争加剧;4)相关公司未来业绩不确定的风险。
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