豪迈科技一季报点评:Q1经营高增,抵御周期波动属性明显

Q1经营高增,抵御周期波动属性明显

1)2019Q1营收10.06亿元,同比增长36.85%,延续快速增长态势,模具与零部件加工业务成增长主因;Q1归母净利润1.56亿元,同比增长高达43.45%,主要原因在于除同期基数较低外,公司费用控制得当,Q1期间费用率同比下降2.71个百分点。2)Q1毛利率/净利率同比变动-2.26/+0.80个百分点,预计原材料涨价及产品结构变化致毛利率下降,费用控制得当致净利率同比改善。3)Q1销售商品、提供劳务收到的现金6.85亿元,低于去年同期且小于本期营收,预计主要是票据及应收款原因。同时,购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工、为职工支付的现金增加,从而共同导致本期经营性现金流净额为-0.79亿元。

公司受益于优质轮胎产能释放,铸造及大型部件加工提升成长性

1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放、客户认可度持续提升以及下游风机部件配套等订单回暖,公司铸造及大型零部件加工业务有望持续快速增长。

盈利预测,维持“增持”评级

我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.06/1.28/1.55元/股,对应2019-2021年PE为20/16/13倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。

风险提示:经贸摩擦风险;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。