药明康德:一季报业绩超预期,持续保持高增长

事件

近日,公司发布2019年一季报,分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润27.69亿元/3.86亿元/4.95亿元,同比分别增长29.31%/32.97%/87.54%。业绩超预期,主营业务继续保持高增速。

经营分析

公司各业务板块均实现快速发展,收入同比增长29.31%,其中临床CRO业务保持高速增长;受到主营业务利润高速增长、公允价值变动、投资收益等因素影响,归母净利润/扣非归母净利润同比增长32.97%/87.54%;扣除股权激励费用、汇率波动损益等因素后,经调整No-IFRS归母净利润同比增长28.3%,与收入增速匹配。

公司新业务、新产能投入增多,对关键人才进行激励,毛利率略低于去年同期;随着公司新业务的快速拓展、产能逐渐释放,毛利率已逐渐有所改善,一季度环比提升1.85%。费用端保持总体稳定。销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别同比增长43.58%/47.49%/61.89%/-8.80%,主要是因为新业务的拓展,股权激励和咨询费用增加,研发投入增大,净利息支出减少。

本期公允价值变动收益-1.34亿元,主要是因为公司投资的已上市公司UityBiotechology以及HuaMedicie等被投企业的公允价值损失;投资收益方面,一季度实现2.11亿元投资收益,主要是因为被投企业WuXiHealthcareVeturesIIL.P.持有收益增加所致。

受到全球产业转移和中国医药创新崛起的积极驱动影响,国内研发外包服务行业将长期保持高增长。药明康德作为全球领先的药物研发服务平台,为客户提供全方位、一体化、端到端的小分子新药研发及生产、医疗器械检测和精准医疗研发生产服务,全产业链优势明显,客户转化率不断提高,各业务板块协同效应持续增强,订单规模稳步提升,业绩保持稳定高增长。

盈利调整及投资建议

我们预计2019-2021年公司的EPS分别为1.84/2.24/2.82元,同比增长-5%/22%/26%,剔除投资收益等非经常性损益项目后归母净利润增速分别为20%/24%/29%。维持“买入”评级。

风险提示

解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、海外投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险