广州酒家年报和一季点评:18年业绩低于预期,关注后续产能扩张

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广州酒家发布2018年年报和2019年一季报,18年公司实现营业收入25.37亿元,同比增长15.89%;归属于上市公司股东的净利润3.84亿元,同比增长12.79%,实现扣非后归母净利润3.69亿元,同比增长11.45%。19年一季度公司实现营收5.33亿元,同比增长19.79%,实现归母净利润4550.84万元,同比增长17.94%,实现扣非后归母净利润4186.9万元,同比增长10.77%。

点评:

18年业绩增长低于预期,食品业务持续发力

公司主营业务中,月饼业务收入10.38亿元同比增长15.67%,速冻食品实现营收4.1亿元,同比增长29.86%,其他产品(腊味、西点等)收入4.6亿元,同比增长38.07%,餐饮业务收入6.01亿元,同比增长7.46%。公司18年毛利率为54.19%,同比提高了1.46个百分点,但是管理费用、销售费用和研发费用分别同比增长19.49%、26.83%和158.15%,期间费用的增长在一定程度上压缩了公司净利率水平。

外省业务增长迅速,关注扩产带来的积极影响

18年公司在省外业务的增长较为迅速,广东省内实现营业收入21.22亿元,同比增长11.02%,广东省外实现营收3.57亿元,同比增长54.21%。此外,公司18年月饼产品和速冻产品的产量分别增长了10.27%和22.89%,但是销售量也同比增长了9.92%和20.48%,新增产能基本被消化。公司在梅州和湘潭的产能基地也在推进中,如能按照计划建设,两个基地有望在2020年启用,届时也将为公司业绩的增长带来新的驱动因素。

19年一季度业绩基本符合预期

公司一季度实现营业收入5.33亿元,同比增长19.79%,实现归母净利润4550.84万元,同比增长17.94%,实现扣非后归母净利润4186.9万元,同比增长10.77%。毛利率为47.14%,同比降低了0.54%,销售费用率25.37%下降1.18个百分点,管理费用率为11.25%,同比提高了1.15个百分点,研发费用同比增加了235.43%。整体业绩基本符合预期,由于公司主要产品的旺季在下半年,因此一季度公司业绩对全年贡献较小。

投资建议和盈利预测

整体来看,产能不足仍是制约公司发展的一个重要因素,公司投资建设的梅州、湘潭季度有望在2020年先后竣工,核心产品的产能也有望迎来较大的提升。此外,公司当前主要市场仍是广东地区,未来公司也将继续凭借“广州酒家”、“利口福”等知名品牌的优势,立足广东辐射全国市场。综上,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.08元、1.29元和1.50元,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示

公司业务增长不及预期,扩产项目进度不达预期,消费习惯变化对餐饮行业冲击,公司异地扩张缓慢。