宁波华翔2019年一季报点评:业绩同比改善,静待盈利能力回升

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宁波华翔发布2019年一季报:公司2019年第一季度实现营业收入36.79亿元,同比+14.3%,归属于上市公司股东净利润1.19亿元,同比+16.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润1.12亿元,同比+10.6%。投资要点:n营收和利润均实现正增长,全年业绩向好在2019Q1行业持续负增长的背景下,公司营收利润均实现同比正向增长,其中营收36.79亿元,同比增长14.3%,归母净利润1.19亿元,同比增长16.1%,在零部件上市公司中实属难得。究其原因,首先2018Q1净利润基数较低,另外热成型业务贡献新增量再加上收购富晟持续贡献投资收益,因此一季度业绩有所改善。

年降因素影响毛利率,费用率保持平稳一季度毛利率为18.2%,同比下降了1.72个百分点,对盈利有所影响。毛利率的下滑主要是由于主机厂执行年降,而公司的产业链成本转移、降本增效的措施尚未到位,因此单季度毛利率数据被拉低。费用方面,公司四项费用率合计12.1%(同比-0.20pct),其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率依次为2.9%、5.1%、3.1%、0.9%,相比去年同期分别变化了-0.01、-0.49、+0.34、-0.04个百分点,整体费用率控制较为平稳,其中汇兑损失约1000万元,相比去年少损失了1000万元,对财务费用有所改善。投资收益方面,收购的富晟2019Q1贡献约为800万元,有效增厚业绩。

去年海外业务持续亏损,2019减亏是重点工作公司海外业务仍处于亏损中,2018年德国华翔亏损约2.2亿元,美国TRIM亏损约6000万元,整体有所好转,但低于预期。不过美国TRIM的亏损基本发生在去年上半年,下半年开始基本实现盈利,因此今年基本上就开始盈利,这对于整个海外业务减亏是一个积极的因素。预计2019年海外业务亏损2.3亿元,减亏5000万元以上,对业绩改善形成重要支撑。

研发投入不断推进,热成型业务贡献业绩增量公司不断加大研发投入,重点方向包括轻量化产、智能化汽车电子类产品、新能源车用电池包核心部件产品、内外饰产品升级等,这将为公司未来成长注入新动能。此外,热成型业务目前处于业绩放量期,公司与大客户上汽大众、一汽大众深度绑定,结合大众系新车强周期,该业务全年有望实现10亿元以上营收,为公司业绩贡献重要增量。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级,预计公司2019/2020/2021年EPS为1.41/1.54/1.69元,对应当前股价PE分别为9/9/8倍,考虑到公司海外业务逐步减亏,热成型业务在大众新车周期带动下处于业绩放量期,新品研发打开成长空间,公司盈利回升趋势明确,因此给予买入评级。

风险提示:国内车市销量进一步下滑的风险;海外业务减亏不及预期;下游相关客户车型销量不及预期;原材料成本上升的风险。