东北证券招路转债投资价值分析

招路转债于3月22号进行网上申购:总发行规模为50亿元,占目前招商公路市值的比例约为8.94%,面向公众投资者的比例为10.49%,金额约5.2433亿元,网上中签率0.070027%。

招路转债条款保持中规中矩:招路转债存续期为6年,联合评级AAA/AAA;下修条款为15/30,90%。按照2019年04月02日的招商公路收盘价9.05元/股计算,初始平价为96.90元,平价溢价率为3.20%。上市价格预计在109元左右:预计招路转债的转股溢价率在10%到15%之间。通过相对价值法预估其上市价格在109元左右。

本次募集金额总额不超过50亿元,占投资总额的65.7%。其中9.7亿元用于“收购鄂东大桥项目公司54.61%股权”;5.5亿元用于“收购重庆沪渝项目公司60%股权”;11.9亿元用于“收购重庆渝黔项目公司60%股权”;15.8亿元用于“收购亳阜项目公司100%股权”;7.1亿元用于“重庆市曾家岩嘉陵江大桥PPP项目”。

招商局公路网络科技控股股份有限公司(以下简称“公司”)是招商局集团二级企业,总部设于北京,于2016年8月经国家工商总局批准设立。公司是以原招商局华建公路投资有限公司为主体改制设立,是唯一一家对经营性收费公路的中央投资进行集中管理的中央级国有企业。公司主营业务主要有公路、桥梁、码头、港口、航道基础设施的投资、开发、建设和经营管理;交通基础设施新技术、新产品、新材料的开发、研制和产品的销售;建筑材料、机电设备、汽车及配件、五金交电、日用百货的销售;经济信息咨询;人才培训等,是目前为止中国投资经营里程最长、跨区域最广,产业链最完整的综合性公路投资运营服务商,目前拥有37家控股子公司。

公司自2014年来营业收入逐渐增加,2016年同比增长率达到83.06%;归母净利润在2014-2018Q3期间呈现波动,2016年同比增长率达到5.13%。公司综合毛利率和净利率均在2016年达到最低值,此后两者的波动趋势大体一致。

投资建议:公司基本面较好,长期来看公司具备一定的投资价值

风险提示:

车流低于预期、路网分流