中联重科2019年一季度业绩预告点评:一季度业绩超预期,2019年主业优势明显

2019年一季度业绩超预期。2019年第一季度,公司预计实现归母净利润8.5-10.5亿元,预计同比增长125.6%-178.7%,环比增长18.1%-45.8%;预计实现每股收益0.11-0.13元。受益于工程机械行业持续强势复苏以及公司主导产品市场份额不断提升,公司经营业绩显著提升,一季度业绩实现超预期增长。

起重机、混凝土机械合计营收占比接近80%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。在施工顺序和更新节奏上,起重机和混凝土机械滞后于挖掘机,预计在2019-2020年迎来更新换代的高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018年,公司剥离环境业务,工程机械主业实现快速增长,混凝土机械/起重机械分别实现营收101.7/124.7亿元,分别同比增长38.6%/83.3%,占营收的比重分别为35.4%/43.5%。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达40%,资产质量显著提升。起重机、混凝土机械的复苏有望带动公司业绩的快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。

盈利能力不断增强,经营性现金流达到历史最好水平。2019年第一季度,公司更加注重高质量增长,继续推进4.0产品工程,产品销售结构进一步改善,盈利能力不断增强。2018年,公司毛利率达27.1%,同比提升5.7pct;净利率达6.8%,同比提升1.5pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低2.2/0.5/2.1pct。2018年,公司毛利率呈现逐季提升的态势,盈利能力逐季增强,2019年有望持续提升。2018年,公司经营性现金流达50.6亿元,同比增长77.6%,公司销售回款能力大幅提升,现金流状况显著改善,2018年经营性现金流达到历史最好水平。2019年,预计工程机械行业复苏态势持续,公司经营质量有望进一步提升,财务报表修复将持续推进。

投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一,主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.40/0.50元,当前股价对应PE分别为12.5/10.1倍,给予公司“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。