荣盛发展:环京龙头迈入千亿阵营,未来业绩具确定性

公司公布2018年年度报告,实现营业总收入563.68亿元,同比增长45.64%;实现归母净利润75.65亿元,同比增长31.31%;毛利率31.46%,较2017年增加1.96pct,归母净利率13.42%,较2017年降低1.46pct销售突破千亿,经营性现金持续正流入。2018年,公司实现销售金额1015.6亿元,同比增长49.5%,首次突破千亿大关,超额完成公司的销售目标;销售均价约为1.03万元/平米,较2017年略有所下降。全年公司实现了超80%的回款率,共实现回款金额815亿元,带动公司经营性现金流净流入175亿元,连续两年为正且同比大幅增长670%2019年,公司计划新开工面积954.31万平米,较2018年实际开工面积增长55.92万平米;计划签约金额1120亿元,同比增长约10%。

谨慎投资,净负债率大幅下降。全年公司新增土储建筑面积761万平米,新增土储建面与销售面积比例为77%,保持审慎的投资态度;公司在手土储达3613万平米,可满足未来3年开发需求。受投资力度与融资环境影响,2018年底公司合计融资余额约450亿元,较2017年减少约20亿元;净负债率由2017年底的123.75%下降至87.86%;筹资活动现金流净流出96.54亿元。2019年公司将积极发挥各类渠道的融资功能,计划新增信贷融资611.43亿元,针对土地投资也将加大力度,计划新增土储1672.51万平米。

低估值、高股息,待结转货值充裕。2018年,公司计划每股分红0.45元,分红比例为26%,按照4月2日收盘价,股息收益率为3.9%。公司估值依旧处于我们跟踪的重点房企中绝对低位,考虑公司可覆盖1.7倍地产营收的预收账款与2019年约860万平米的计划竣工面积,未来业绩具备确定性。

维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为2.17、2.58、3.00元,对应的PE分别为5.3、4.5、3.9倍;

风险提示:环京区域市场超预期下滑,公司融资规模不及预期